中银分析(周报)

内容提要

    第一部分国际宏观及金融市场

    一、美国:通胀周期起步

    最近几个月,美国通胀指标上升普遍加速。PCE与CPI之间的差异主要来自权重影响和范围影响,我们预计两者增速差会有所收窄。我们倾向于认为当前是一个通胀上行周期的起步阶段,近期上行的速度仍会是缓慢的,但需要对加速拐点的到来保持警惕。

    二、欧洲:地缘政治、结构改革和通胀

    欧洲央行强调地缘政治危机带来的下档风险和结构改革的重要性,对通胀没有表示更大的担忧。除了预定在9月启动的TLTRO,我们认为欧洲央行目前没有采取更多宽松措施的强烈意愿。

    三、澳洲:维持低利率时间可能更久

    澳洲央行调低了增长与基础通胀的预期,略微增加了对汇率的压力,可能会将低利率保持更长时间。

    四、国际金融市场地缘政治危机升级使全球市场进入避险模式,美元、日元和黄金走强;美国国债收益率再次下行;但国际油市受供给充裕影响,短期原油价格有望延续弱势震荡格局。

    第二部分国内宏观及金融市场

    一、贸易顺差创出单月新高,通胀数据符合市场预期

    我国7月贸易顺差单月规模创出历史新高,出口增速大幅超出市场预期,全球经济改善是重要因素。进口表现疲弱依旧,主要进口商品增速出现不同程度回落,暗示目前国内需求依然不是特别强劲。7月通胀数据符合市场预期,CPI与上月持平,PPI小幅回升0.2个百分点,但同比已经连续29个月为负,近期通胀压力不大。

    二、债市收益率窄幅振荡,人民币继续升值行情

    上周,国债收益率曲线短端下行,长端上行,但幅度均较为温和,资金面改善和出口数据好于预期是主要影响因素;信用债表现好于利率债,AA+以上各期限短融中票收益率均有所下行,信用利差进一步收窄。人民币兑美元中间价和即期价双双走升,贸易顺差维持高位背景下,近期人民币料仍将维持相对强势。