国内中观周度观察:“金九”开局旺季不旺

投资要点

    上游原材料价格缓慢企稳,中游行业持续低迷,房地产销售环比有所改善,总体需求回升仍缓慢

    报告摘要:

    上游行业:原材料价格缓慢企稳。动力煤价格走平:环渤海动力煤价格指数和上周维持不变,保持在482元/吨。下游库存回落:6大电厂煤炭库存1449.7万吨,较上周减少约2.3%;钢厂及焦化厂平均库存环比降低2.7%。基本金属价格回落:李克强总理达沃斯论坛的发言以及中国经济下行压力加大的影响,LME和国内基本金属价格全面下跌,国内铝价继连续第十三周上升后首次下跌。美元指数上涨强劲,压低原油价格:美元走强,布伦特原油跌至96.29美元/桶。

    中游行业:持续低迷。8月产量增速回落,钢材和铁矿石价格继续阴跌:8月钢材和粗钢产量增速均回落,但钢材价格仍连续第21周下滑,钢材综合指数环比下跌1.7%至88.2,螺纹钢价格1.7%至2944元/吨,反映金九初回暖不及预期。社会库存连续28周出现下降,进口铁矿石价格继续刷新历史新低82.75美元/吨。发电量和用电量负增长:8月日均发电量同比-2.2%;全社会用电量环比-1.4%,同比-1.5%。9月上旬发电量同比+4.0%;环比-4.1%,低于历史同期均值。化工主要产品价格普遍下跌,天然橡胶创5年新低;水泥价格回暖缓慢:旺季需求恢复缓慢,上周全国水泥均价环比上涨0.38%,涨价区域扩大。机械产品销量显著下降:房地产行业需求低迷导致工程机械行业销售难以有显著突破,8月挖掘机和主要企业推土机销量同比分别下跌27.8%和35.17%。

    下游行业:房地产销售环比有所改善,总体需求回升仍缓慢。9月第二周商品房销售环比有改善,库存继续攀升。8月商品房销售面积同比增速仍保持两位数的负增长状态,累计增速降幅在扩大。上周30大中城市商品房成交面积环比增速24%,高于历史同期,但整体成交量仍低于历史同期;一线和三线城市的环比增速均大于历史同期均值。BDI连续第八周回升,煤运价格持续一个月下降。汽车销量环比季节性回升,同比增速减缓,商用车销售同比跌幅明显。零售总额增速小幅下滑,大体稳定。

    9月中观行业旺季开局回暖力度较弱。8月宏观增长数据大幅下滑,宏微观数据间的背离开始弥合。政策重心边际上转向加快推进改革,未来宏观调控仍将以定向调控为主。我们认为政府决策有由存量逻辑向增量逻辑转变的迹象,重心在促改革和防风险,防风险是为了创造稳定环境,促改革则是为了做增量,以增量活水盘活和提高存量效率。