2015年定增投资策略:并购并且跨界,题材还是战略?

主要结论

    通过定增进行重大资产重组是目前并购最主流模式,定增并购预案呈稳步上升态势,跨界并购逐渐增多。

    1)限定条件相对较低;2)审核程序更简化,取消下放部分审批事项;3)今年国家关于企业并购重组政策的进一步优化,鼓励产业升级。

    并购是上市公司最有效的扩张渠道,但也可能存在“价值损失”,跨界并购定增的股价表现逊于同行业并购,但新兴行业同业并购表现更佳。标的行业更多地瞄向新兴制造、信息技术、文化传媒。跨界并购对未来业绩增长是否带来正面影响并不能简单判断。对于并购定增标的选择,尤其是跨界并购,需要全盘考虑长期扩张战略、业务协同性、整合难易度、行业相关性、转型风险性、内部治理机制等因素。

    一级市场重组类定增的收益率、超额收益均显著较高,3年期项目稳定性更好。机构参与锁定期3年的定增项目比例有所上升;大股东参与、首次通过定增融资的公司收益表现更好;定价方式发行的收益高于竞价发行;央企的定增项目收益更突出。

    二级市场参与定增投资选择有异于一级市场。期间一的年化收益率最高;公司间资产置换重组、壳资源重组和配套融资三个增发目的收益较高;资产认购解禁收益率远高于现金认购方式;公募、社保参与定增收益排名居前。

    未来定增市场将细化兜底,审核趋向于与注册制相匹配,定增形式更丰富,跨界并购案例增多。1)定增审核进程加快,IPO存在再融资需求;2)证监会将更加注重后端监管;3)随着定增数量进一步扩大,市场化程度的提高,随着定增多样化的发展,未来定增收益与风险将更加匹配,需要有效规避风险辩证看待跨界并购。