申银万国美股启示录月报:蓝筹还有空间,首推金融和建筑,关注环保和土改

投资结论:

    10月15日至今,中美蓝筹整体跑赢成长股,美股风格从强周期轮动到消费品,蓝筹仍有空间,但警惕12月上半月美股和商品回调。外资短期流出但不及沪股通流入A股的量,中期仍流入。行业上,A股首推金融为首的蓝筹龙头,建筑有望接棒,警惕油价大跌对能源股的拖累。主题上,美股消费旺季电商和消费表现抢眼,A股首推金融和建筑,关注政策驱动的环保和土改。

    主要观点和逻辑:指数:10月29日我们提示“海外映射有望由负转正”,申万海外映射指数一度反弹8.9%,不过跑输中美大盘,因新兴行业涨幅不及蓝筹,但12月上旬跌4%,拖累映射A股指数回调,意味着成长股短期仍承压;而映射差异度缩窄。行业轮动来看,美国从IT、医药轮动到消费,而A股在券商、钢铁等蓝筹内部轮动。展望后市,短期美国工业回落且就业预期过高,预计短期休整,明年受经济和盈利好转预期推升,但流动性最宽松期已过又逼近加息周期,预计明年标普500涨幅从11%放缓至7%,明年底目标位为2200。

    流动性:11月流入A股资金创历史新高,但11月下半月至今流入放缓。沪港通虽低于预期,但打通外资进入A股的通道,抵消了11月下旬以来海外ETF赎回导致的流出量。外资每年中央经济会议前的习惯性撤退不必过虑,短期关注人民币贬值的拖累,明年一季度外部流动性改善将带动外资流入。

    美股行业:美股反弹初期IT、医疗领涨,轮动到11月的消费,油价大跌利好消费和航空但拖累能源大跌。细分行业中,食品、零售、房屋建筑商与百货商店是消费品11月上涨的主力。而IT与医疗紧随其后。IT中,半导体涨幅最明显,因动态随机存储器、芯片等元器件需求大增而提振业绩,受益于电子消费品、集成电路需求的持续增长。医疗中,随着持续3年的“专利悬崖”结束,大型制药企业未来盈利预期上调。油价仍处于下跌周期,利好消费,因居民在汽油类消费减少而增加其他消费,但能源板块承压最大,上游采掘与新能源跌幅明显。航空业受益于低油价而11月大涨。

    中概股行业:防御型公用事业版块涨幅居前;而金融11月表现亮眼,受货币宽松和金改等利好提振,银行仍有空间;发改委新批铁路等基建投资达万亿,推动工业板块上涨。申万覆盖的海外中资股组合因佣金上升和货币宽松而调入海通证券和民生银行,而短期缺乏催化剂而调出中国风电和YY。市场也上调银行与券商的盈利预测,建议关注交运、TMT、券商、银行。

    个股涨幅:11月涨幅居前的美股前十,60%是消费股,主要是业绩驱动,低油价提振消费者信心而增加支出功不可没。中概股11月涨幅前十中也有40%为可选消费品,40%为IT。主要也是业绩推动和发债。美股和中概股联动密切,中概股波动加剧,而A股波动加大和放量也成为常态。

    主题:美股消费旺季电商和消费表现抢眼,A股更推荐蓝筹,首推受益于金改、估值修复未结束的金融板块,以及建筑板块,以及“水十条”、1月1日史上最严环保法实施推动的环保,以及农村经济工作和1号文推动的土改。