流动性观察14年第14期:理财产品“年末效应”重现,年底股债波动或将加大

主要内容:

    资金面如期承压,关注货币政策的微妙变化。中登新规冲击余波,新股密集发行大量抽血,叠加年末资金结算需求增加,近期资金面紧张明显加剧。截止上周五7天回购利率为6.0761%(+233.11BP),Shibor(1W)为5.37%(+178BP),Shibor(1M)为5.69%(+112BP),均大幅上行。货币政策方面,上周央行连续第六次停止公开市场操作,根据媒体报道,上周三、周四央行两次向银行提供短期流动性调节工具(SLO),并对部分到期的中期借贷便利(MLF)进行了续作。央行通过短期流动性工具平滑资金面,使得短期内降准预期一定程度上落空。为什么央行没有如市场预期采取降准等措施对冲流动性紧张局面,原因可能有以下几点:1)年末将有万亿财政存款下发,将进一步补充流动性;2)近期人民贬值压力明显加大,一定程度上限制了货币政策短期内放松的空间,如果降准降息释放全面宽松信号将加速资本外流,管理层因此更加谨慎。3)近期股市上涨过快也使得短期内货币政策更加审慎。

    股强债弱格局延续,年底市场波动性或将加大。从上周大类资产表现来看,权益类资产强势依旧,建筑、金融等蓝筹板块带领下上证综指大幅上涨5.8%;而债市方面,总体来看之前的债市黑天鹅事件冲击趋缓有所趋缓,短端收益率受制于资金紧张有所上行(1年期国债收益率上行4个BP),但长端收益率小幅下行(10年期国债收益率下行4BP),期限结构进一步平坦化。信用利差方面,本周企业债信用利差进一步上行,但上行幅度较上周有所趋缓。大宗商品维持弱势,GSCI综合指数小幅下跌1.56%,其中贵金属下跌最多,下跌2.56%;上周油价继续下跌,但跌幅收窄。短期来看,由于资金面重归紧平衡,人民币贬值压力加大,叠加年底风险偏好下行,市场整体波动性或将加大,不论是股市还是债市趋势性机会都有所缓和,更多呈现震荡格局。根据EPFR最新监测数据,12月11日到17日外资流出中概股和A股高达24.77元,再创2008年1月底以来最大流出量。到待明年年初,保险资金等大类资产配置机构重新布局,权益类资产有望进一步表现。

    理财产品“年末效应”重现,分级基金新产品或将井喷。临近年末,伴随着整体资金面趋紧与银行考核压力增大,近期银行理财产品发行规模与预期收益率收益率出现较为明显的反弹。上周银行理财产品发行总规模为12980亿元,环比上升5.53%,同比上升5.64%;平均预期年化收益率4.96%,上升了8个BP。其中,上周发行的5%-8%预期收益率区间的理财产品数量环比上行5%。而伴随着A股市场的近期的火热,与股市挂钩(特别是与沪深300指数挂钩)的结构性理财产品数量也明显增多,上周投资于权益类资产的理财产品数量环比上行13%。分级基金方面,伴随着套利资金的活跃与市场风格渐趋均衡,分级基金溢价明显收窄。截止上周五收盘,除申万证券整体溢价2.29%以外,其他主要分级产品整体溢价率均在2%以下,部分分级产品处于整体深度折价状态。新产品方面,本周将有信诚中证TMT产业主题指数与鹏华中证传媒指数上市交易。近期还有易方达上证50指数分级、申万菱信电子指数分级、中航军工指数分级、中证健康产业指数分级以及富国中证新能源汽车指数分级上报了募集申请。伴随着前期分级基金的火爆,各大基金公司明显加大了分级的开发热情,预计新的行业与主题类分级基金将出现井喷。