宏观研究周报:油价下跌,有喜有忧

全球原油价格自6月中旬达到历史高位开始急剧下跌,至今油价已经腰斩。抛开政治博弈的因素不谈,原油价格的下跌主要是由于国际原油供需关系不平衡引起的。美国页岩油开采技术的不断突破,增加了国际原油的供给量。但另一方面,全球经济增长趋缓,尤其是中国经济增速回落,对石油的需求量也在逐渐减少。此外,OPEC组织为维护市场份额坚持不肯减产,也加剧了油价的跌势。

    油价下跌,对于各国经济的影响主要有两个方面。从积极的影响看,油价下跌有利于降低供给端的生产成本,从而鼓励投资的增加;而在消费端,低廉的油价使消费者可以节省出更多的收入用于其它项目的消费支出;投资和消费支出的增加都为一国经济的增长提供了动力。另一方面,油价下跌给一国经济带来的负面影响主要体现在拖累其通胀水平上,尤其对于那些陷入低通胀的国家,油价的持续下跌加剧了其面临通缩的风险。

    在当前全球经济放缓,原油价格持续下跌的大环境下,发达经济体采取了不同的政策来应对经济形势的变化。但总的来说,明年发达经济体将保持宽松的经济环境。

    随着国际油价跌至腰斩,美元指数不断刷新高位,新兴经济体货币纷纷贬值,资本外逃。这是新兴经济体面临的最大威胁。其中,俄罗斯卢布兑美元汇率自6月底至今已经贬值了一半。俄罗斯财政部预计今明两年资本外逃总额都将超过1200亿美元。至12月19日当周俄罗斯的国际储备规模五年来首次降至4000亿美元之下。而自6月以来,俄罗斯储备规模已经减少了约770亿美元。面对油价的下跌,新兴经济体的通胀水平则出现分化。金砖国家中,除俄罗斯外,南非、巴西、印度和中国的通胀率均有不同程度的下行;俄罗斯国内的通货膨胀情况则日趋严重。

    俄罗斯央行为了阻止资本外流,抑制卢布贬值,对抗国内通货膨胀,一次性提高关键利率650个基点至17%。然而,效果却并不显著。而且如此大幅的上调利率对于俄罗斯实体经济以及商业银行来说都是一个不利的冲击。

    在目前美欧加紧对俄制裁的形势下,俄罗斯走出经济困境需要加强与新兴经济体的贸易合作。此外,俄罗斯国内经济结构的调整也是其经济获得长期发展的有效途径。