宏观策略周报“关键问题”:油价升至80美元会怎么样?

风险情景分析 - 年底油价升至80美元

    我们分析了今年底布伦特油价升至80美元的情景。鉴于目前的供给过剩程度,这并非我们的基准情景。不过,对此前油价波动的纯数据分析表明,油价升至80美元的可能性为25%。就基本面而言,需求超过预期(欧洲经济复苏势头增强),OPEC大幅调整供给水平以及不可忽视的地缘政治事件都会大幅提升油价,但这不符合我们的基准情景。就算油价达到80美元,我们对全球经济的增长情况也依然较为乐观。

    油价达到80美元时哪些领域的情况会出现反转?

    我们认为,如果油价突然大幅上升,将有五个领域立即受到影响。首先,全球能源股和能源债券将受益,对能源相关领域出现公司破产事件的顾虑将得到缓解。其次,马来西亚、墨西哥、俄罗斯、挪威乃至意大利等受能源影响较大的国家可能会出现有利的资产价格直接调整。第三,油价上涨可能意味着美国通胀率反弹,进而促使美联储开始加息。第四,在美国,陆上页岩油勘探开采等领域的资本支出可能再次上升;在欧洲,我们认为短期内出现这种情况的几率有限,但能源公司进一步加大资本支出削减力度的担忧应减轻(这些公司按80-90美元的油价预测自身业绩)。最后,此前政府为弥补石油相关税收下降而提高税率的局面可能迅速得到扭转。

    油价达到80美元时哪些领域的情况不变?

    这种情况下有四个领域不会发生显著变化。首先,亚洲某些上游和一体化石油公司的证券并未充分体现油价下跌的影响,特别是在中国;因此,它们随油价上涨而反弹的可能性也较小。其次,油价急剧上涨可能进一步提升市场波动幅度,投资者的行业配置以及某些衍生品市场可能保持现状,特别是在油价上涨动力来自地缘政治事件的情况下。第三,油价下跌引发的许多长期行为都很难反转,比如欧央行的量化宽松(压低欧元汇率,促进经济/利润增长);同时,为了提高效率,欧洲和北美石油公司将更乐于按照谋划已久的方案削减能源资本支出。最后,如果美国经济增长情况良好,油价上升对消费支出的不利影响就会很小,另一个原因是,油价下降带来的大多数收益都转化成了存款,而不是新增开支。

    全球交易思路:油价达到80美元时如何投资

    美国:我们预计科技和材料这样的顺周期板块表现较好,而且部分高收益能源债将反弹(“CCC”级能源公司债和“B”级油田服务公司债的上升空间最大)。欧洲:因能源价格而表现落后的主要市场和行业,如挪威(跌22%)和意大利(跌12%)市场以及能源板块(跌27%)将反弹,部分估值较高的周期性消费股(而非工业股)可能出现获利盘。新兴市场:需求带动油价上升应使EMEA市场跑赢其他市场,俄罗斯和GCC市场应有特别好的表现;投资者应侧重于周期股,特别是能源公司。亚洲:油价反弹对亚洲市场不利,特别是集装箱航运业,但马来西亚应从中受益。