3月外贸数据点评:寒流不期而至,解读尚需谨慎

寒流不期而至,解读尚需谨慎

    3月出口意外同比大跌15%,对主要贸易伙伴和主要产品的出口均十分疲弱。我们认为春节前后出口数据通常波动较大,不宜过度解读。一季度整体来看,实际出口量同比增速由去年四季度的8%小幅回落至5.5%、显示外需总体来看仍比较稳健,相比之下内需疲弱导致实际进口量同比大跌8.6%。

    尽管去年基数较低,3月按美元计的出口额由1~2月同比增长15%转为同比大跌15%,显著低于我们和市场的预期(彭博调查均值9%,瑞银预测8.7%)。与此同时,继1-2月同比下滑20.2%之后,3月进口额在去年低基数的基础上继续同比下跌12.7%,基本符合预期(彭博调查均值-10%,瑞银预测-13%)。进出口双双疲弱的情况下,外贸顺差从1-2月600-610亿美元的高位大幅下降至31亿美元。剔除价格因素,我们估计3月实际出口量从1-2月的同比上涨17%转至同比下跌14%,而实际进口量同比跌幅则从1-2月的12%收窄至2.4%。

    3月中国对G3经济体的出口全面下跌,其中对欧盟出口同比下跌19%、对日本出口同比下跌24.8%、对美国出口同比下跌8%。此外,中国对香港地区出口同比跌幅超过18%,对韩国和台湾地区出口也同比下跌、不过跌幅在10%以内。虽然美国西海岸港口罢工在2月就已结束,但罢工对全球出口订单的影响可能在3月才逐渐显现。与1-2月相比,3月主要产品的出口也明显恶化,其中农产品出口从1-2月的同比增长13%转为同比下跌18%,机电产品出口从同比增长14%转为同比下跌8%,高新技术产品出口也从同比增长5%转为同比下跌5%。另一方面,部分受到冬奥会考察期间工厂停工影响,钢材出口量同比增速从1-2月的56%显著放缓至14%。

    一季度整体来看,出口同比增速从去年四季度的8.6%放缓至4.7%,进口同比跌幅也从1.8%扩大至17.6%。不过,考虑到中国出口大量使用欧元和日元结算、且最近欧元和日元相对美元贬值,以美元计价的出口值需要谨慎解读。我们估计一季度实际出口量同比增速从去年四季度的8%小幅回落至5.5%。相比之下,内需疲弱明显拖累了进口,导致一季度实际进口量从去年四季度的同比增长4.3%转为同比下跌8.6%。

    需要指出的是,G3经济体的基本面总体仍处于复苏通道。3月美国经济数据的确有所滑坡,如新增非农就业人口从26.4万人降至12.6万人、ISM制造业指数从52.9降至51.5、ISM服务业指数也从56.9回落至56.5。但美国3月单月经济数据疲弱并不意味着G3经济体或全球的外需基本面出现全面恶化。事实上,3月欧洲数据好转,欧元区制造业PMI指数和综合PMI指数分别创下10个月、11个月新高,制造业新增就业也加快至3年半来的最高值。3月德国IFO商业景气指数也升至2014年7月以来的最高值。