希腊问题回归分析:哪些资产对希腊脱欧最敏感?

市场对希腊公投作何反应?

    我们上周日的分析和市场的初步反应相当接近。德国10年期国债收益率下降了14个基点(我们预测降13个基点),美国10年期国债收益率下跌13个基点(我们预测降9个基点)。股市的表现出乎意料,抛盘规模超过了我们的预期,外围主权债券收益率差的扩大幅度则未达到我们预测的水平。我们认为最难预测的欧元/美元汇率大幅低开,但随后迅速反弹。本文的分析范围覆盖了更多资产类别和股票板块。

    希腊对各类资产有何短期影响?

    我们用两种方法比较各类资产对希腊风险的敏感性。一是面对周末希腊宣布公投所产生的“冲击”作何反应,二是基于资产回报率和2012年外围债券收益率差之比计算出的贝塔值。股市方面,令人意外的是印度和俄罗斯等新兴市场和欧洲危机的关联度很低,进而为多元化投资提供了一些渠道。在欧洲,表现最坚定的板块有医疗保健和消费品等传统防御性行业,但不包括公用事业。外汇方面,除日元外,其他货币的贝塔值都较低;更出乎意料的是,韩元是规避外围债券收益率差扩大风险的最佳手段。

    有哪些长期影响?

    我们设定的基准情景是希腊不太可能退出欧元区。因此,长期来看,希腊危机是一个有吸引力的欧洲股市切入点。出于这个原因,我们建议通过长线操作欧洲股票使回报率的上升空间超过下行风险。这将制约下行空间,并在巨大的时间价值使欧洲股市波动幅度加剧时实现增值