全球宏观经济每周观察(第23期):区域性风险攀升,欧元区复苏能否持续?

本周五即将公布欧元区二季度GDP增速初值。自欧央行推行QE项目以来,欧元区经济增长于15年一季度有所增强,但随后二季度的复苏进程却稍显迟滞。二季度欧央行借贷调查报告显示总借贷需求轻微好转。

    尽管工业生产与总出口因欧元贬值而在4月份有所上升,但相关数据却于5月份由于海外需求疲弱及希腊危机影响再度回落。其中,德国6月份工业生产与出口总额远低于市场预期。另外,欧元区经济情绪未显示明显好转,并且零售销售数据持续疲弱。我们预计德国经济增速或维持稳定,但外围国家经济增长可能受到希腊危机拖累。总体上,我们预期欧元区二季度GDP环比增长0.4%/同比增长1.4%,较市场预期持更为保守的观点。

    展望未来,欧央行QE政策可能带动欧元区经济进一步复苏。货币政策分化带来的欧元贬值压力可能增强出口总需求。欧央行大规模购债将有助于降低融资成本,从而有利于增加借贷总需求。尽管如此,欧元区经济所面临的风险依旧显著。首先,美联储年内可能加息或加速国际资本流出,从而对资产价格形成压力。其次,中国与日本增长放缓可能减少出口总需求,进而影响经济增速。第三,近期大宗商品价格暴跌可能使得欧元区国家的再通胀过程有所放缓。最后,年末即将举行的西班牙大选可能使得区域性政治风险再度攀升。如果左翼政党Podemos在选举中获得优势地位,可能诱发显著市场波动。另外,我们认为希腊危机目前所达成的协议在长期内是难以持续的,债务危机终将再度出现。

    总体上,尽管欧元区经济自推行QE以来获得一定增长动能,但中短期风险因素依旧存在。我们对于欧元区整体经济的中期展望持谨慎乐观态度,并且认为欧元区经济增长在2015年仍有可能不及美国,并且低于当前市场预期。