“确定性风口”小专题系列1:遵循习总调研线索,把握振兴东北强催化

投资要点.

    事件:8月6-7日,东北振兴迎来密集政策催化,根据发改委网站及《证券日报》等报道,目前发改委一系列关于东北振兴的措施及规划正在酝酿:1)研究设立东北振兴产业投资资金;2)东北地区国家级新区的设立进入倒计时;3)下一步将加快制定深化东北地区国资国企改革的具体实施意见;4)组织开展东北地区民营经济改革试点;5)研究出台一批体现东北特点的具体实施意见和专项改革方案;6)对于国家拟出台一些重大改革举措推动在东北地区先行先试。与此同时,《人民日报》7日发文《治好依赖症靠自己的骨头长肉》谈论东北振兴,央视7日播出专题《习近平半年两开药方治东北经济沉疴》。

    我们认为,在稳增长成为下半年中央工作重中之重情况下,东三省是“三期叠加”问题最为突出的区域,因此,稳增长必先振兴东北。结合发改委、官媒密集发声和习总吉林调研,我们认为,整个振兴东北板块在未来1-2个月中都将面临全板块性的强催化——振兴东北基金和东北国家级新区的设立。我们建议以习总调研中透露出的三大重点领域——国企改革、高端装备、农垦改革等作为东北振兴主题重点布局的线索,推荐核心标的:长春一东、吉林敖东、锌业股份、北大荒、沈阳机床。同时,建议投资者关注文中梳理的三条线索下其他相关标的的投资机会。

    短期确定性催化:“东北振兴基金+国家级新区”催化全板块,“国企改革+制造业升级+农垦改革”东北“先行先试”。

    此番发改委对于东北密集措施规划的背景,是习总书记7月吉林调研时强调“振兴东北老工业基地已到了滚石上山、爬坡过坎的关键阶段”,这定调了振兴东北将是下半年中央区域规划的重中之重。结合发改委近日最新信息,我们认为,东北振兴主题在短期将面临两个全板块性催化机会,即:东北振兴基金与东北国家级新区建立。时间点上,关注近期发改委或将批复一揽子基建稳增长项目中涉及东北的部分。

    对于发改委专文中提及的“重大改革举措在东北地区先行先试”及“出台一批体现东北特点的专项改革方案”,我们结合习总书记在吉林调研时的路线与谈话所透露出的线索,认为未来1-2个月左右时间,如下三个领域的重点改革将在东北地区得到重点推进(见图表1):1)国企改革。(1)发改委明确“下一步将加快制定深化东北地区国资国企改革的具体实施意见”,同时,习近平总书记在吉林调研期间三次发表了关于国企改革的讲话,明确提出“三个有利于”的论断:有利于国有资本保值增值,有利于提高国有经济竞争力,有利于放大国有资本功能。这明确了以资产注入整合的资本运作将成为国企改革顶层设计方案的核心内容。(2)预计国企改革顶层设计方案出台后,东北国企改革将从两个方面受到优先推动:1)央企整合,预计第二批央企改革试点名单中,或有较多位于东北的央企优先进入试点名单;2)东北地方国企改革,同时我们认为,在顶层设计方案出台后,按照“重大改革举措在东北地区先行先试的要求”,东三省的地方国企改革很有可能将成为较早快速落地的一批省份。(3)子主题阶段性小高潮可能时间点:10月前,国企改革顶层设计方案出台前后。

    2)制造业转型升级-高端装备。(1)习近平总书记在吉林调研期间,专门调研了中国中车长春轨道客车股份有限公司、吉林东北工业集团长春一东离合器股份有限公司、吉林敖东药业集团延吉股份有限公司,明确提出“把装备制造业作为重要产业,奋力抢占世界制高点、掌控技术话语权,使我国成为现代装备制造大国和强国”,这意味着传统制造业的转型升级是习总书记开给东北的关键药方;(2)8月4日,发改委实施增强制造业核心竞争力6大重大工程,习总书记调研的三家企业分别对应着6大工程中的:轨道交通装备、工业机器人关键技术、高端医疗器械和药品关键技术,制造业升级重点发力领域非常明确。我们认为,东北地区将是发改委6大工程包中重点受益的地区。因此,除了这三大技术涉及的企业外,其他6大工程包对应的行业中的企业也值得重点关注;(3)子主题阶段性小高潮可能时间点:近期发改委6大工程包陆续批复落地,10月中下旬五中全会十三五方案出台前后,制造业升级或将成为十三五规划重点。

    3)农垦改革。(1)农垦改革首次写入中央一号文件,要求加快研究出台推进相关政策措施,深化农场企业化、垦区集团化、股权多元化改革,农垦改革整体方案出台的预期越来越强;(2)习近平总书记吉林调研期间,深入延边州和龙市东城镇光东村等农村一线,并明确强调“粮食安全是国家安全的重要基础。国家要加大对粮食主产区的支持,实现粮食增产和农民增收齐头并进”,我们认为,农垦改革及粮食安全将是作为传统粮仓的东北下一步改革的另一重点领域之一;(3)子主题阶段性小高潮可能时间点:密切关注下半年农垦改革进展。

    主题宏观背景:东北现状即为三期叠加下中国缩影,稳增长必先振兴东北!稳增长是中央下半年头号任务,传统制造业和实体经济将阶段性代替“故事与互联网”我们认为,在发改委及官媒集体密集强调振兴东北的背后,是稳增长与应对经济下行压力已成为中央下半年工作的重中之重,7.30政治局会议强调“高度重视应对经济下行压力,高度重视防范和化解系统性风险”。我们一直强调,由于地产库存-销售长期处于历史高位+上半年牛市对GDP0.6%以上拉动+领先指标新增社会融资总量4/5/6三个月移动增速-20%、-30%和-15%,这意味着经济在三季度回踩压力很大。从目前公布的经济数据看,财新、汇丰PMI以及进出口数据大幅低于预期即为佐证。在这一宏观背景下,中央阶段性的工作重心将阶段性的由“改革及结构转型”转变为“基建及传统制造业”等更能直接拉动GDP的模式。相应地,资本市场下半年的重心也将由远景的“互联网与故事”转变为更接“地气”的“国企改革、制造业升级”等主题,传统老工业为主的东北面临新机遇。

    东三省是“三期叠加”下中国经济典型缩影,将是下半年“稳增长+制造业升级”优先试点区域。我们认为,最高层之所以高度重视东北老工业基地的振兴,将东北作为“重大改革举措先行先试”的地区,是由于“三期叠加”下中国经济“新常态”中面临的问题在东北的表现格外突出,从最新经济数据看:1)从增长速度换档期看,2015年上半年,辽宁、黑龙江、吉林三省GDP累计增速为2.6%,5.7%和6.1%,远低于7%的全国平均水平,在全国各省中分别列倒数第一,倒数第三,倒数第五。也就是说,东北是全国经济下行压力最大的地区之一;2)从产业结构调整阵痛期看,2010年至今,东三省GDP贡献率中,第三产业贡献率平均39%,远小于全国平均46%的水平,且长期维持低位,表明东三省经济仍主要依靠传统制造业,且产业结构调整遇到“瓶颈”。3)从前期刺激政策消化期看,2009年金融危机后的政策刺激期中,东三省固定资产投资每月的同比平均增速为36%远高于全国平均24%的水平,僵化的机制叠加强刺激是东北结构调整陷于停滞的关键原因,也说明,东北是全国产能去化要求最强烈。

    因此,我们可以说,东北是“三期叠加”下中国经济的典型缩影,同时,也是“三期叠加”下矛盾最突出的重点区域。东北地区稳增长及制造业转型的尝试具有全国试点的全局意义。故“稳增长必先振兴东北”,振兴东北将是下半年至明年中央稳增长及若干重大改革——国企改革、制造业升级、农垦改革的“主战场”。

    投资建议:遵循习总调研的线索,重点挖掘三条线索。我们认为,整个振兴东北板块在未来1-2个月中都将面临全板块性的强催化——振兴东北基金和东北国家级新区的设立,同时,我们建议重点关注涉及国企改革、高端装备、农垦改革等中央下半年重点推进,东北或“先行先试”的重大改革相关标的。建议以:长春一东、吉林敖东、锌业股份、北大荒、沈阳机床作为“振兴东北”主题核心标的。同时,三条线索下,还分别建议关注如下标的(相关标的详细理由,见图表7):1.国企改革:1)央企整合试点:长春一东、华电能源、一汽轿车、锌业股份、航天科技;2)东三省地方国企改革:亚泰集团、长春高新、佳电股份(相关推荐理由见图表7)。

    2.制造业升级-高端装备:博实股份、吉林敖东、机器人、沈阳机床、利源精制、中直股份、智云股份(相关推荐理由见图表8).

    3.农垦改革:北大荒(相关推荐理由见图表9).