中银分析(月报)

国际国内宏观经济和金融市场八月展望:走向美元加息周期。

    第一部分全球经济增长与货币政策。

    7月非农报告与6月相差不多,说明劳动力市场变动不大。考虑到之前个人收支方面的疲弱,我们维持12月最可能加息的判断不变。

    希腊危机缓解后欧元区经济增长前景将改善,但通胀压力仍和缓。英国央行对于加息的投票出现一定变化,有一名委员开始投票支持加息,尽管英镑强势和大宗商品价格下行将限制英国通胀上升的步伐,但从英国央行最新的货币政策表态来看,明年一季度英国可能就将开启升息进程。

    第二部分国际金融市场。

    一、利率与固定收益市场:曲线平坦化。

    二、汇率市场:欧元“钝化”推高美元。

    三、股票市场:走出过山车。

    四、原油:油价有望企稳。

    五、黄金:下跌空间打开。

    第三部分国内经济增长与货币政策。

    7月进出口同比增速均回落至萎缩区间,外贸先导指数显示出口前景并不乐观。猪肉价格上涨拉高CPI同比,但PPI同比仍处于深度通缩,加剧货币政策两难困境。二季度货币政策执行关注结构改革,定向宽松将是下半年主要导向。

    第四部分:国内金融市场。

    一、债券收益率曲线平坦化、人民币汇率直线运行。

    7月债券收益率曲线平坦化运行,受IPO暂停以及股市动荡影响,信用债表现更为出众,目前信用利差已经降至均值水平或以下。人民币汇率延续了3月份以来的横盘行情,特别是7月中旬以来已近直线运行。

    二、A股:五穷六绝七失望,市场期盼八月涨。

    短期看8月股市大概率仍处于震荡格局中,“救市”的力度决定了市场脉冲的节奏。中期来看,市场震荡调整的态势并未改变。操作策略上,面对短期市场进退维谷的境地,把握结构性的个股机会低仓位参与是较明智的选择。