南京银行金融市场周报

经济要闻速览

    1、11月通胀温和回升,PPI持续深跌45个月

    11月CPI同比上涨1.5%,涨幅比上个月回升0.2%,环比持平;PPI同比下降5.9%,与上个月持平,为连续第45个月下滑,环比下降0.5%,比上个月扩大0.1%。

    CPI同比方面,11月份食品价格同比上涨2.3%,其中鲜菜和肉禽制品的价格涨幅较大,分别为9.4%和6.2%,食品价格影响居民消费价格总水平上涨约0.78个百分点。PPI方面,生产资料价格同比下降7.6%,环比下降0.7%,影响PPI总水平同比下降约5.8个百分点,环比下降0.5个百分点,而生活资料价格同环比降幅均较小。从行业来看,煤炭、石油天然气、有色金属和黑色金属行业产品出厂价格的同环比降幅居首,是PPI持续深跌的主要原因,也是经济中通缩最严重的行业。

    11月份通胀温和回升,PPI同比增速连续四月持平,继续处在深度通缩区间。由于国内经济羸弱局面难改,需求不足将加剧物价下行;而美元加息预期也制约大宗商品价格的反弹。预计12月份通胀将持续低位持稳,PPI跌幅或将加深。目前中国政府大力倡导供给侧改革,但结构转型和改革是相对长期的工作,需求侧宽松的财政货币政策仍不可缺席,虽然宽财政货币政策的边际效应日渐减弱,但仍是托底经济的重要砝码。

    2、11月货币增速持续攀升,社融规模反弹明显

    财政投放加码导致企业活期存款攀升,推高货币增速。继10月M2增速创2014年7月以来新高后,11月M2增速在此基础上又提升0.2%。经济下行压力之下宽松货币政策不断加码,财政投放力度加大,企业活期存款规模明显增加,而投资需求并未出现有效企稳。11月M1同比增速在11月继续攀升1.7个百分点至15.7%,而在6月M1同比增速仅为4.3%。。

    社融规模大幅反弹,表外融资持续萎缩。11月份社会融资规模在上月骤减的基础上有所回升。表内融资增长平稳,表外融资普遍继续收缩,重启IPO后股票融资规模重回增长,债券融资同环比也出现较大增幅。信贷投放处于较高水平,企业中长期贷款持续回落。当月对实体经济新增贷款为8873亿元,同比多增330亿元。在去年高基数基础上,今年对实体经济贷款同比小幅多增显示今年11月信贷投放依然保持较高水平。但非金融企业的新增中长期贷款则同比下降1562亿元至1317亿元,显示出企业对于未来经济形势的预期仍然谨慎。

    在实体经济疲弱的背景下,宽松政策不断加码,信贷与社融投放总体保持较高水平。然而企业景气指数以及生产面高频数据显示,经济下行压力继续加大,经济增速已迫近增长底线,稳增长目标下未来宽松政策将继续加码。

    3、生产与需求均有所回暖,基建投资大增带动投资回升

    生产面出现企稳态势,汽车产量同比大增。11月工业增加值同比增速继续出现回升,环比提高0.6个百分点至6.2%,高于市场5.8%左右的预期。去年低基数效应是工业增加值回升原因之一;其次,宽松政策带动需求回暖,推动生产面有所改善。受益于汽车购置税减半政策的影响,汽车产销量出现了明显回暖,11月汽车制造业同比增速达13%。

    稳增长政策推动投资需求回暖,基建发力带动投资增速回升。11月固定资产投资同比增速攀升1.5个百分点至10.8%。分部门看,基建投资显著回升是投资增速上升的主要动力,11月基建投资同比增速从10月的12.9%提高至11月的23.2%。而制造业和房地产投资依旧表现低迷,地产投资成为经济的主要拖累。11月房地产投资跌幅进一步加深,较10月进一步加大2.7个百分点。

    消费品零售增速继续保持良好发展态势。11月社会零售总额同比增速提高0.2个百分点至11.2%,创10个月新高。主要有三个原因:一是车购税优惠政策效果继续显现,汽车销售增速继续回暖。二是今年下半年以来,全国商品房销售逐步好转,相关居住类商品销售稳步提升。三是“双11”带动下的网上零售贡献较大。

    总体而言,11月经济弱企稳并不稳固,持续回暖需宽松政策继续保驾护航。虽然11月生产面和需求面数据均出现回暖迹象,但基础仍不稳固,经济企稳需要宽松政策继续保驾护航。近几个月宽松政策效果有限主要由于实体经济投资积极性有限。未来在宽松政策加码背景下,政府要着力于提高实体经济投资积极性,疏通宽松政策向实体经济需求回升的传导渠道,推动实体经济出现持续回升。

    4、注册制计划在两年内推出,同时控制新股发行节奏

    国务院总理李克强12月9日主持召开国务院常务会议,会议通过了提请全国人大常委会授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《中华人民共和国证券法》有关规定的决定草案。草案明确,在决定施行之日起两年内,授权对拟在上交所、深交所上市交易的股票公开发行实行注册制度。待全国人大常委会授权后,有关部门将制定相关规则,在公开征求意见后实施,并加强事中事后监管,切实保护投资者合法权益。

    随后,证监会表示注册制改革是一个循序渐进的过程,不会一步到位,对新股发行节奏和价格不会一下子放开,不会造成新股大规模扩容。当前,证监会除了做好注册制的各项准备工作外,将继续按照现行规定,做好新股发行审核工作,新股发行受理工作不会停止。注册制实施后,现有在审企业排队顺序不作改变,确保审核工作平稳有序过渡。据悉,目前证监会正在加班加点研究注册制相关规则的制定,并拟在月底前推出。

    资金面简评与展望

    本周一还将有9 只新股进行申购,合计募集资金约46 亿元,预计冻结资金规模在2.5-3 万亿左右,冻结资金将集中于周四释放。另外周二是本月度的缴税申报截止日,两项负面因素叠加,预计资金面的宽松态势较上一周会有所收敛。

    从目前公布的11 月经济数据来看,工业、投资和消费均出现了一丝底部改善的迹象。但是实体经济企稳基础仍不牢固,宽松政策还需继续。人民币加入SDR 之后贬值压力未消,资金流出压力较大。

    本周美联储议息会议是关注的焦点,市场对加息有着强烈的预期。在此背景下,国内降息的空间受到制约,降准仍然是可能性较大的政策选择。