评4月PMI反季节性回落:通胀回升背景下的经济状况仍有改善

本文要点:

    4月PMI数据为50.1%,比3月回落0.1个百分点,但仍在50%的荣枯线之上。从2005年以来3月PMI的走势上看,3月PMI皆比2月有所上升,显示3月PMI的回升有季节性因素在发挥作用。3月PMI较2月上升1.2个百分点,虽仍远低于2005-2015年2.2个百分点的平均值,但远高于2015年和2014年的0.2和0.1个百分点。

    4月PMI较3月回落0.1个百分点,在历史上只有2005年和2013年的4月PM是回落的,而2005-2015年4月PMI较3月平均上升了0.8个百分点。PMI的这种季节性波动在近年来有减弱的趋势,从这一点看,3月PMI的明显回升有其积极意义;但4月PMI的回落到底是对3月PMI高季节性波动的修正,而是真的不如往年好,仍有待进一步观察。

    4月PMI的季节性特征显示经济企稳过程中的不确定性。这种不稳定性主要表现在以下五个方面:一是房价上涨的不确定性;二是经济杠杆率的不确定性;三是市场出清时间的不确定性;四是通胀预期的不确定性;五是债券市场流动性的不确定性。具体详情请见我们4月29日的“中国经济企稳中的五大风险”的宏观利率报告。

    历史数据显示,PMI中原材料购进价格指数与工业生产者购进价格(PPIRM)和工业品出厂价格(PPI)高度正相关。4月PMI中原材料购进价格指数达到57.6%,比3月的55.3%提高2.3个百分点,回到2011年6月以来的最高水平,显示4月PPRMI和PPI也将大幅回升。PPI的回升,也将逐渐传导到CPI上。

    2016年1-3月份规模以上工业企业利润总额同比增长7.4%,增速比1-2月提高2.6个百分点,改变了2015年全年利润下降2.3%的局面。其中,3月规模以上工业企业利润总额同比增长11.1%,显示工业企业利润改善较为明显。从PMI角度看,4月PMI中新订单-原材料库存和新订单-产成品库存分别为3.6%和5.5%,分别比3月提高0.4和0.1个百分点,显示工业品供求关系继续有所改善。

    因此,即使4月PMI中生产指数为52.2%,比上月回落0.1个百分点,但仍处于景气区间,预计14日发布的4月工业增加值同比将在3月6.8%的基础上继续有所改善,达到7%左右。

    而在10日发布的4月CPI同比和PPI同比预计将分别达到2.4%和-3.5%,分别比3月提高0.1个百分点和0.8个百分点。