宏观利率周报:预计美联储九月不加息

美联储主席耶伦在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话,以及美联储副主席费舍尔紧随其后的表态,使得市场对美联储9月加息的概率升至38%。那么,美联储9月加息概率是否有38%这么高?我们预计美联储9月真正加息的概率很小。这一结论主要基于以下几点理由:(1)虽然6、7月非农就业数据十分抢眼,但从3个月移动平均值来看,6、7月新增非农就业为15.3万与19万,不及去年平均值22.9万;今年1-7月的月均就业创造也仅为去年的81.2%。(2)今年1-7月通胀水平相比去年虽然有所回升,但仍没有到需要加息进行调整的地步。(3)经济增长表现疲弱,其中今年1-2季度GDP增长率几乎仅为去年的一半,国内产品最终销售额增长率比去年回落0.93个百分点;1-6月个人消费支出与耐用品个人消费支出同比增速比去年分别回落0.66与2.13个百分点;1-2季度私人投资与私人商业投资同比增速由去年的正增长转为今年的负增长。虽然预计9月不会真正加息,但如果8月非农就业继续良好,9月议息会议声明将“鹰派十足”;之后如果就业数据没有出现不利变化,美联储最快将于11、12月加息。

    8月24日央行时隔半年重启14天逆回购,招标利率2.4%与前期持平。通过调整资金投放结构,央行在保持长期流动性的同时收紧短期流动性,其目的在于打破7月较差宏观数据发布后市场进一步宽松的一致预期。央行不欲宽松主要是基于发力供给侧结构性改革、抑制资产泡沫、控制房贷快速增长与缓解跨境资金流出压力等方面的考虑。

    7月全国规模以上工业企业利润当月同比增长11%,相比6月加快5.9个百分点。分行业看,7月工业企业盈利改善主要来自于钢铁、有色金属与汽车制造业。在宏观经济不佳的情况下,供给侧发力助推钢铁、有色金属价格反弹,钢铁、有色行业利润明显好转。