每周经济视点:2017年美国利率展望

2017年底的联邦基金利率中位数为1.1%,暗示美联储将会在2018年前将利率提升50个基点。美联储在3月、6月、9月的议息会议中不断调低2016-2018年联邦基金利率的预测,整体的利率曲线向下移动。这意味着未来加息的频率和幅度将会低于预期。我们认为,美联储所释放出的信号是,就算经历了2016-2018年的加息周期,低利率环境仍将会持续。美联储希望通过调整市场的预期,以鼓励企业增加投资和扩张业务,从而支持经济的增长。(图表1)

    联邦基金利率在长期的走势将低于3%,比1998-2007年间的均值低78个基点。在9月的议息会议中,美联储预期2016年底的联邦基金利率将会达到0.6%,比2015年底预期的水平低0.8个百分点。美联储同时也预测,联邦基金利率的中位数在2017年底和2018年底将分别为1.1%和1.9%,分别比2015年底的预测值低1.3个百分点和1.4个百分点;长期联邦基金利率将达到2.9%,比2015年底的预测值低0.6个百分点。我们的计算显示,在1998-2007年间(量宽前),联邦基金利率的均值为3.78%,而在1988年到2016年9月之间的均值则为2.23%。因此,最新的长期联邦基金利率预测要比量宽前的均值低。美联储或许是正在向市场间接发出信号,长期联邦基金利率将不会回升到QE前的水平。(图表2-3)

    联邦基金利率期货显示市场对利率的看法与美联储的预测不一致。在9月28日,联邦基金利率期货市场显示有53%的机率美联储将会在2016年12月将联邦基金目标利率上调25个基点至0.75%,但只有35%的机率美联储会在2017年底之前将联邦基金利率进一步提升25个基点至1.0%。市场目前对于经济是否足以承受美联储在2017年进一步的加息动作所带来的影响持有不同的观点。

    失业率在未来几年内的改善幅度将会逐步减少,显示货币政策对就业市场的影响力正在下降。美联储目前预测今年四季度的平均失业率将会达到4.8%(8月值为4.9%)。而失业率已经从2013年12月的6.7%下降到2014年12月的5.6%,并在2015年12月进一步下降到5.0%。尽管失业率在2016年的改善幅度有所下降,但是美联储仍认为失业率将会在2017年和2018年分别达到4.6%和4.5%。美联储对于长期失业率的预期为4.8%,高于2017和2018年的预期水平。因此,美联储的预测数据显示,美国的失业率将会在2018年探底,并会在之后回升。(图表4-5)