宏观经济数据点评:信贷及表外融资超预期,债市仍需谨慎

主要观点:继通胀数据之后,12月金融数据依然不利于债市。表内及表外融资超预期,表内来看,虽然受到地产调控抑制,新增居民中长期贷款回落至4217亿元,但仍处在高位,且实体中长期投资需求有所改善,新增企业中长期贷款还比多增4936亿元至6954亿元,对冲居民贷款下滑;表外来看,尽管新增企业债和新增外币贷款收缩,但新增委托、信托贷款及未贴现票据融资总规模7321亿元,环比和同比分别多增2529亿、1875亿。M1-M2剪刀差收窄,表明资金有脱虚向实迹象,这与2016年以来金融监管趋紧进而推动资金转向实体保持一致,企业中长期贷款大幅增长也反映了企业中长期融资需求有改善迹象。

    企业融资需求改善,居民贷款仍处高位,表外融资亦超预期,实体经济支撑仍然存在,经济拐点尚未出现,叠加资本外流压力存在,货币政策难有松动。对于债市而言,随着流动性和去杠杆冲击的减弱,受到配置盘的支撑,虽然债券收益率出现一定幅度的下降,但利率下行的空间将有限,交易风险增大,建议谨慎对待,保持流动性等待新的交易机会出现。