宏观经济策略研究:3月资金面如期收紧,债券承压股市损失部分动能

事件:3月21日,国内货币市场多品种利率大幅上行,其中FR007上行165bp,R007上行85bp,Shibor全线上涨。

    核心观点:在前期美联储加息的两篇报告中,我们均提出“央行有通过公开市场操作引导货币市场利率上行,保持中美利差合意,缓解国内资本流出压力”的观点,进入3月中下旬,资金面如期收紧。除美联储加息的影响外,从深交所回购利率品种的期限结构来看,短端利率上行的幅度大于长端利率,反映出在3月下旬MPA框架的考核下,银行间市场承受较大的流动性压力。随着月末MPA考核结束,预计市场流动性压力会有所缓解。在季末流动性可预见性趋紧的情况下,央行连续12日净回笼并上调货币政策利率,尤其是作为利率走廊上限的SLF利率上调幅度较大,货币市场利率波动的空间也被放大。将后期的加息背景和当前央行的操作风格结合来看,预计国内货币市场利率将继续上行,再次提示资金面易紧难松的风险。在流动性趋紧的情况下,债券依然承压,后续可等待基本面变化后的配置机会,而存量博弈的股市将损失部分向上的动能。