商品专题报告系列二:美联储加息利空国内商品?那可不一定

2015年年底,美联储启动了新一轮的加息历程,一直以来,经济大国的利率调整在全球范围内都显得很重要,市场普遍认为美联储加息对国内大宗市场的利空作用明显。一是通过外汇途径,大宗商品和美元指数呈负相关关系,美元走强则大宗商品价格通常会有反向反映;二是美联储加息说明美国经济复苏强劲,全球资本回流美国带来的资本流出压力将加剧大宗商品价格的调整。然而真是如此吗?本文回顾了历次美联储加息背景,以及在加息周期大宗商品市场的表现,并总结出规律作为日后资产配置的参考。

    国际方面,从CRB综合商品指数来看,我们总结出加息周期开启前商品往往已有一波调整,当处于加息周期加息真正发生时,仅有短暂负面冲击,之后会伴随着较大幅度的上涨,加息周期结束后仍会有一小波涨幅,因此我们可以认为”加息预期”才是利空商品的主因。国内方面,我们将CRB综合指数与Wind商品指数做相关性分析,二者相关度达到87%,对于加息间国际商品市场所得到的结论似乎也适用于国内,美联储加息或会有短暂负面冲击,但随后往往伴随着大幅上涨,本轮至今国内商品市场的表现也是如此,历次加息周期开启前,国内商品市场也有所回调。

    我们进一步研究个分类指数,依照表现强弱,将所有国内外大宗商品在加息周期表现由强到弱分为4个等级进行排列。其中,Tier1的表示表现最强劲。通过表2,结合我们在《大宗商品与股市——股市商品联动性研究系列一》的结果,当加息发生时使国内大宗商品价格回调时,投资者可以积极布局国内能源、有色、化工行业板块的股票或者相关大宗商品期货,而外盘方面,通过表3,当加息造成商品市场回调时,可以布局工业或金属类商品,以获取未来大概率上升的收益。