宏观数据点评:物价整体温和,无通胀或通缩风险

CPI 继续回升,食品价格跌幅收窄,非食品价格保持平稳。5 月CPI 同比1.5%,前值1.2%,预期1.5%,环比-0.1%。食品价格跌幅收窄,非食品价格基本平稳促使CPI 整体微幅回升。食品价格同比-1.6%,跌幅比上月收窄1.9 个百分点,鲜菜价格由于气温上升供给量增加环比下降6.2%,同比下跌6.3%,跌幅比上月大幅收窄15.32 个百分点,鸡蛋、猪肉价格由于供应充足同环比均继续下跌,鲜果价格因应季瓜果上市价格较高而上涨,水产品由于休渔期影响供应减少而价格上涨;非食品价格环比价格基本持平上月,同比2.3%,微幅回落0.1 个百分点,仍是CPI 上涨的主要原因,其中汽、柴油价格以及飞机票和旅游价格出现下降,中药和西药因原料涨价而价格上涨,医疗服务类价格由于部分地区公立医院推动价格改革而上涨。扣除食品和能源的核心CPI 同比上涨2.1%,持平上月,表明通胀整体温和。

    PPI 同比继续回落,环比跌幅有所收窄。5 月PPI 同比5.5%,前值6.4%,预期5.7%,略低于预期,环比-0.4%,连续2 月下跌,PPI 同比涨幅回落主要由于大宗商品价格跌多涨少与去年基数较高,其中生产资料价格环比下降0.4%,降幅比上月收窄0.2 个百分点,生活资料价格环比下降0.1%,降幅与上月相同。主要行业中,黑色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造、石油加工、石油和天然气开采业价格环比降幅收窄,分别下降1.3%、1.0%、0.4%和0.3%;黑色金属矿采选、有色金属冶炼和压延加工业环比降幅扩大,分别下降4.1%和0.9%;煤炭开采和洗选业价格环比由升转降,下降0.6%。

    物价整体温和,无通胀或通缩风险。近四个月,CPI 同比增速低位温和回升,PPI 同比增速高点回落,整体符合预期。从CPI 的未来走势来看,6 月由于猪肉和蛋类仍然供应充足,食品价格仍可能继续下跌,但由于去年基数回落,预计仍能温和上涨,下半年随着需求回落,监管去杠杆导致流动性收紧,物价可能会阶段性回落,但回落幅度有限,整体不存在明显的通胀或通缩风险;PPI 则由于去年基数抬升,在需求回落、补库存动力减弱等因素影响下预计仍将逐步回落。在物价制约货币政策有限的情况下,金融去杠杆和防风险仍是制约市场流动性的关键,严监管方向明确,短期政策的缓和更多是安抚市场情绪,需密切关注政策的走向和调控力度,静待监管政策摸底期后的进一步明朗。