海外研究月报:从美国信贷增速下降看美国利率水平

当前美国市场信用收缩的状况可能是更深层次微观因素的反映。市场数据显示1)10年期国债与短债的期限利差2017年初以来持续下降,2)根据理论模型计算的美国10年期国债的期限溢价当前为负,显示投资者对安全资产有较强烈的需求,3)美国金融市场隐含的5年远期5年通胀预期二季度以来明显回落。

    在经济相对疲弱的环境中联储实际加息路径可能大幅低于当前的联储点阵图。从劳动生产率、劳动力增速及市场对安全资产的需求来看,当前美国的自然实际利率水平估计在-1.33%到-0.45%间,加上2%的通胀,政策利率落在0.67%~1.45%之间,而6月份加息之后的联邦基金利率已经非常接近这一区间的上限。如果通胀没有出现明显上升,联储或许会暂停连续上调联邦基金利率。

    数据显示大型商业银行与小型商业银行总资产增速相比4月都有所下滑,小型商业银行增速仍然快于大型商业银行。