热点评论:油价还会跌跌不休么?

自5月25日OPEC成员国延长减产协议达成后,Brent油价一路下滑至44.21美元/桶,6月20日WTI油价更是一度跌破44美元/桶。尽管OPEC和其他产油国在努力减产,但市场仍然担忧由美国页岩油增产带来的供给上升,短期内看空情绪仍将主导油市。

    我们判断下半年油价将震荡上行,三季度油价可触及57美元/桶,全年Brent均价维持55美元/桶。主要逻辑在于:1)原油价格持续下降将导致钻机数增速减缓或停滞,且会持续一段时间,从而影响未来原油产量的增加;2)OPEC方面,今年下半年减产执行率大概率会维持在90%以上,对全球其余地区供应增加有一定的压制作用;3)目前来看,全球几个主要国家的原油需求未有明显减弱迹象。

    近期油价为何“跌跌不休”?

    原因1:延长减产协议未超预期。5月25日,OPEC和非OPEC产油国达成延长减产协议后,油价不涨反跌。主要原因在于,市场此前已对达成协议有充分预期,而此次协议并未有超预期的部分,比如减产幅度未扩大、利比亚和尼日利亚产量未得到有效控制、各国原油产量制约的具体细则未出等。

    原因2:美国库存数据不尽人意。截至6月9日当周,美国原油商业库存5.115亿桶,较前一周减少170万桶,不及预期(图表1)。在夏季用油高峰来临之季,汽油库存2.424亿桶,较上周增加210万桶(图表2);馏分油库存1.514亿桶,较上周增加30万桶,两者均不符合市场预期。由此,市场担忧:1)美国不断增加的原油产量减缓了原油库存的消耗;以及2)炼油厂的高开工率(截至6月9日为94.4%),叠加下游消费量的不足,会致成品油库存进一步积压。