含权债基础研究系列报告之二:你所需要知道的利率模型们

在上一篇《含权债基础研究系列报告之一:中债登含权债估值模型PK基于OAS的定价模型》中,我们提到OAS定价模型的前提是模拟利率路径。在这一篇报告中,我们详细介绍了各种利率模型,以及他们的优劣势。利率模型对于利率衍生品定价和风险管理有着重要作用,特别是对于现金流与未来利率水平有关的利率衍生品(如利率期权,含权债等)定价至关重要。因为对于这些衍生品定价的前提,就是模拟未来利率水平的变化过程。本文主要介绍了Merton,Vasicek,CIR,Ho-Lee,HullWhite,BDT这6种利率模型。利率模型分为均衡模型和无套利模型,其中均衡模型市场中的投资者的基本行为特征及历史数据为基础,再构建利率期限结构,所得结果不能完全拟合市场实际期限结构。无套利模型则是以市场实际的期限结构为输入量,再得出参数,因此,模型能够完全拟合市场实际的期限结构。相比较而言,无套利模型更适合应用于实际产品的定价。综合考虑,我们认为利用BDT模型能够符合市场实际收益率期限结构及波动率结构,并且保证利率恒为正。因此,我们在实际定价中选取BDT模型来构建利率结构。