信用策略专题:拿什么预测你,行业利差?(中篇)

引言:

    在上一篇报告中,我们分析了行业财务数据与行业超额利差的关系,但得到的结果有限。本篇报告将探索行业基本面数据与行业超额利差的关系。这里我们不再对所有行业用统一的指标,而是针对各个行业特点选取合适的数据指标或自建指标。

    摘要:

    我们选取了各个行业日常受关注度高、更新频率高的一些数据指标,同时部分行业还选取了一些我们自己构建的特色指标。将这些指标与行业超额利差进行相关性分析,结果表明:

    (1)钢铁行业利差与吨钢毛利存在负相关,煤炭行业利差与动力煤价格存在负相关;但当信用风险集中爆发时利差与指标相关性弱。

    (2)有色行业利差与价格指数存在负相关,建材行业利差与吨水泥利润存在负相关;个体变动使得利差随基本面指标易升难降。

    (3)汽车行业利差与汽车销量存在负相关,房地产行业利差与投资增速存在负相关;行业政策出台会减少利差的滞后性。

    (4)化工行业利差与价格指数存在负相关,铁路行业利差与货运量存在负相关。其中多数指标相对于利差具有领先性,借此我们对这些行业超额利差未来一段时间的走势作出预测。 我们认为,若行业成本端弹性小或者成本容易向下转嫁,则价格指标已与行业利差有较好的相关性;若行业成本弹性大,则利润指标与行业利差相关性更好;若行业产品的价格弹性小,则 “量”方面的指标与行业利差相关性更好。