央行上调逆回购与MLF利率点评:稳健中性思路延续,基准利率按兵不动

14日,人民银行开展的逆回购和MLF操作利率小幅上行5个基点。上调操作利率基本符合预期,但力度稍低于预期,短期没有调整存贷款基准利率的必要和可能。

    上调的原因可能有以下几点:第一,随行就市,调整稍显滞后的政策利率。11月至今R007均值为3.3859%,相对于2季度均值上升3.92bp,考虑到季末流动性紧张因素,当前利率水平中枢较2季度有所上行,随行就市调整近8个月未有变化的操作利率5bp,也是在情理之中。不过,相对于今年1季度2次各上调10bp,力度有所减弱,也显示出央行对上调利率的谨慎态度并借此向市场传递信号。同时,央行在上调操作利率之际,加大MLF投放,也是为了避免加大年末资金面波动。第二,与美联储加息或多或少存在关联。美联储今早宣布加息25bp,考虑到当前通胀仍属温和,经济韧性增强但下行压力并未消失,中美利差较为丰厚,国内存贷款市场利率大体实现市场化,企业实际融资成本上升较快,中国央行暂时还没有提高基准利率的必要和可能。但是,在美联储持续紧缩当头,需要适当的表明姿态。第三,出于去杠杆与控风险的需要,货币政策稳健中性略紧的操作延续,适时上调操作利率可以发挥好央行-金融机构-金融市场-实体企业的实际传导及信号作用。第四,在经济仍有韧性的阶段逐步紧缩,为后期留有调整空间。

    从美国与中国开始,部分央行开始着手渐进紧缩。如果未来中美欧紧缩共振,会影响全球经济增长、流动性及资产价格,需要持续关注。

    风险提示:通胀超预期,经济增速超预期下行,美元加息节奏过快,海外黑天鹅风险。