国开证券巴西经济展望(下篇)

2016年巴西工业增加值占GDP 比重21.2%,农业增加值占GDP 比重5.5%,服务业增加值占GDP 比重73.3%。巴西产业结构严重失衡,工业制造业发展落后,实体经济“空心化”,经济基础脆弱且“三高”问题突出,再加上科技发展和创新能力不强,巴西经济可持续增长能力不足,这是巴西无法跨越“中等收入陷阱”的主要根源。

    尽管2018-2020年巴西经济将逐步复苏增长,但巴西全国性失业率居高难下。我们预计2017-2018年巴西失业率分别约12.8% 和11.3%。展望2019-2020年,我们预测巴西失业率将分别为10.5% 和9.5%左右。

    2016年巴西CPI 同比上涨8.7%,较2000-2015年巴西CPI 年度同比上涨均值6.7%高2个百分点。我们预计2017-2018年巴西CPI 分别同比上涨3.5%和4.0%左右。展望2019-2020年,巴西CPI 将分别同比上涨约4.1%和4.2%。

    2017-2018年巴西政府债务总额分别约14157.2亿和14355.4亿美元,分别约占GDP 比重68.8%和68.6%。展望2019-2020年, 巴西政府债务总额将分别约14570.7亿和14789.3亿美元,政府债务率将分别降至约68.0%和67.2%。

    初步测算2017-2018年巴西财政赤字总额分别约1894.2亿和1945.4亿美元,政府财政赤字率分别约为9.2%和9.3%。展望2019-2020年,巴西财政赤字总额将分别约1908.3亿和1827.7亿美元,财政赤字率将分别约8.9%和8.3%。

    2018年巴西政府将实施稳健偏松财政政策,保持一定规模财政支出,适时适度减税,巩固巴西经济复苏和增长。展望2019-2020年,巴西政府或将稳健偏松财政政策转为稳健偏紧财政政策,适度控制财政支出,逐步降低财政赤字率。

    解决巴西高外债、高政府债务率和高财政赤字率顽症需要综合治理:一是提高国民储蓄率;二是调整“依靠借外债发展国民经济”的战略;三是大力吸引和发展外国直接投资;四是优化外债投向,提高外债使用效率。

    2018年巴西央行将实施中性偏松货币政策。央行将可能降息2次左右,基准利率从7.0%降至6.0%。展望2019-2020年,央行将中性偏松货币政策转为中性偏紧货币政策。2019年将可能加息2次,基准利率从6.0%提高至7.0%;2020年将继续加息2-3次,基准利率从7.0%提高至8.0%左右。