宏观利率周报:服务业与净出口带动四季度GDP超预期,2018年经济增长仍趋于缓慢下行

服务业与净出口带动四季度GDP超预期。四季度我国实际GDP同比增长6.8%,增速与三季度持平,超出市场预期的6.7%。

    从生产法视角来看,一、三产业升,二产业降。四季度第一产业增加值同比增长4.4%,增速比三季度回升0.5个百分点,连续四个季度回升;第三产业增加值同比增长8.3%,增速比三季度回升0.3个百分点,连续两个季度回升;但第二产业增加值同比增长5.7%,增速比三季度回落0.3个百分点,连续两个季度回落。由此可见,我国工业与建筑业生产的趋势是向下的,经济增长的韧性主要来自于服务业产值增长加快。从支出法视角来看,四季度最终消费支出拉动GDP累计同比增长4.1个百分点,比前三季度下降0.4个百分点;资本形成总额拉动GDP累计同比增长2.2个百分点,比前三季度下降0.1个百分点;货物和服务净出口拉动GDP累计同比增长0.6个百分点,比前三季度上升0.4个百分点。由此可见,我国居民与政府消费的趋势也是向下的,投资对经济增长的拉动有所减弱,而净出口对经济企稳的作用大幅提升。

    2018年经济增长仍趋于缓慢下行。展望2018年,居民消费在收入增速放缓、房价稳中趋降的大背景下将继续下滑,政府消费受制于减债也将继续下滑;净出口有外需支撑前景仍好,但其进一步增长的潜力较小,同比增速将缓慢回落;投资是最大的变数,其同比增速有望触底回升。2018年经济是上是下,取决于投资增速的回升幅度如何、以及是否能够抵消消费与净出口的回落。整体来看,在去杠杆的宏观背景之下,经济增速是趋于缓慢下行的。