资负定价快评:央行新式降准简评,用降准对冲加息

中国人民银行于2018年4月17日宣布,将于4月25日下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1%,上述银行将按照“先借先换”的顺序,使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利(MLF)。 我们认为在存款利率上限打开之后,选择“置换式”降准,目的在于为利率市场化铺平道路,平滑该进程对商业银行的影响。 环顾商业银行负债端,占比过半的存款成本逐步抬升,同业负债成本虽有所回落,但重新上量有违去杠杆本意。通过“置换式”降准,央行意在降低央行借款科目的成本水平,一定程度上对冲存款成本上行的影响。在综合成本大体可控的前提下,商业银行有望更好地回归传统的存贷业务,而受益于流动性总量放松,包括债券在内的标准化金融资产也将收益。