3月金融数据点评:“紧信用”迹象凸显

3月新增信贷反弹幅度一般,主要与银行额度紧张有关;社融扩张较为疲软,与金融监管导致的表外业务收缩加剧有关。结构上,表内投向居民部门的贷款环比多增,受到3月楼市“小阳春”的带动,但居民贷款同比继续少增,地产调控与消费贷清理的影响仍在显现。表内投向企业部门的贷款环比少增,反映信贷额度仍然偏紧。表外融资持续偏弱,尤其是委托贷款的收缩幅度进一步放大,12月委贷新规所带来的收缩效应可能维持较长时间。企业债券融资出现了明显反弹,主要因为流动性环境较为有利。

    在此影响下,3月M1与M2增速一同止升回落,二者“剪刀差”逆转,反映实体部门的资金情况恶化,经济的下行风险有所放大。社融存量增速进一步下滑至10.5%的有数据以来新低,与M2的缺口继续收窄,说明金融机构业务越来越受到供给层面的约束。当前银行表外业务受到明显打压,而表内资本金约束使得银行对于融资回表的短期承接能力有限,社融走弱更主要反映的是供给层面没有充分打开。“紧信用”对实体经济的冲击势将逐渐凸显。