2018年12月24日至12月28日周报(第36期):消费板块景气跟踪之家电篇

空调、冰箱销量同比增速回升,洗衣机销量同比增速小幅下降。2018年11月,空调销量同比增速10.3%(前值-13.9%),变频空调销量同比增速-19.5%(前值-9.8%);冰箱销量同比增速9.8%(前值4.9%),变频冰箱销量同比增速19.4%(前值17.7%);洗衣机销量同比增速-0.1%(前值2.1%),变频洗衣机销量同比增速12.8%(前值21.7%)。

    液晶面板价格小幅下行,短期内液晶电视销量增速有望维持。2018Q3彩电销量同比增速19.4%,(前值17.3%);2018年11月,液晶电视(LCD TV)销量同比增速8.2%(前值16.9%)。液晶面板价格走势直接影响到液晶显示器的价格,间接影响到液晶电视的价格。2017年下半年开始面板价格整体逐渐回落,2018年7-9月小幅回升,随后再次缓慢下行,预计液晶电视销量增速短期维持。

    厨电受地产调控影响中短期仍承压,行业竞争焦点在三线及三线以下城市。厨电零售量与商品房销售变动高度相关,一般滞后于商品房销售面积变动2-3个季度。2018年11月,40大中城市的一线、二线、三线城市商品房销售面积累计同比分别为-9.6%、-0.1%和4.2%(前值分别为-10.0%、-0.3%和5.4%),当前我国一二线城市商品房销售同比增速回落幅度小幅收窄,三线城市商品房销售同比增速仍有一定韧性。预计短期内一二线城市厨电市场继续承压,行业主要竞争焦点将在三线及三线以下城市。

    新品类家电市场需求广阔。2017年我国净水设备保有量大致为每百户16.2台,覆盖全国约7000万户家庭,净水器普及率仅有5%,远低于发达国家,未来我国净水器有广阔的市场需求。2018年11月,净水器销量同比增速10.7%(前值为7%),受去年同期高基数的影响,今年增速整体放缓,但仍维持平稳增长。

    根据已公布的2018Q3主动管理型基金重仓股持仓占比,家电板块基金重仓持股占比5.62%,环比下降2.59%,超配比率2.51%。剔除板块涨跌幅影响后,2018Q3基金主动减仓家电板块的持仓占比为1.76%。2003年以来板块重仓持股占比均值为3.22%,2011年以来均值为4.87%,板块当前的配置比例仍处于历史较高水平。

    家电板块净利润增速小幅回落,ROE处于历史较高水平。根据已披露的2018年三季报,家电板块2018Q3累计净利润同比增速16.12%,较2018Q2的同比增速21.10%小幅回落,但整体仍维持平稳增长;板块营收增速为14.08%,较2018Q2的同比增速16.20%小幅回落;板块ROE(TTM)为16.07%,高于2010年以来的均值14.45%,处于历史较高水平。

    风险提示:技术发展不及预期;国内外宏观环境发生重大变动。