宏观大类日报:警惕PMI回落叠加油价上涨的“滞胀预期”

市场表现

    (1)外汇市场:美元蓄势待降

    1、美元指数上涨0.53%,收于96.769(油价大涨),关注弱美元的开启;

    2、人民币震荡,离岸收于6.8738(PMI回落),关注国内股债对冲机会;

    (2)权益市场:等待反弹结束

    1、美股震荡,标普500指数上涨0.13%,道琼斯工业指数上涨0.08%(科技股收涨);

    2、A股回落,上证下跌1.15%,深证下跌1.25%(经济数据回落),关注风险偏好的反复;

    (3)债券市场:中美利差持稳

    1、10年美债收益率下跌2.03%至2.636%(美国政府停摆),关注期限利差陡峭化;

    2、10年中债收益率下跌1.99%至3.205%(宽松预期),关注宽松落地的时机;

    (4)商品市场:减产力度增大

    1、文华商品指数夜盘上涨0.64%,能源(原油+4.61%、焦炭+2.44%)领涨。

    大类资产:经济数据的周期性回落增加了市场对于避险资产的买入预期,油价在低位大幅反弹的动作触发了市场对于“滞胀”的预期,但是目前市场定价的依然是“增长回落”和“通胀下行”的衰退模式。但是从盈亏平衡通胀率来看,大幅下行的阶段已经过去,现在转为降速放缓的过程等待市场预期的修复。从全球的角度来看,伴随着未来美国经济数据的回落,全球分化的状态有望得到改善,从而继续削弱美元的强度。市场对于经济增长的担忧已经大幅拉低了长端美债的收益率水平,也在美联储预期没有改变的情况下拉低了期限利差水平(2s10s回到15BP)。预计市场仍将继续定价衰退,关注未来小型的胀对于经济悲观预期的扭转。

    策略:维持避险资产和风险资产之间中性配置

    风险点:油价上涨过快。