他山之石·海外精译第169期:美股波动剧烈,投资该如何考量?

背景:2019年美股未迎开门红,震荡剧烈加剧投资者恐慌情绪 2018年美股尾盘迎来大幅上涨行情,实现九年半最大反弹。12月27日标普500指数收涨116.6点至2467.71点,涨幅4.96%,创三年来盘中最大涨幅。道琼斯指数涨幅4.98%,当日收涨超过1000点。2019年开年,美股却未迎来开门红。2019年1月3日标普500指数收跌62.14点至2447.89点,下跌2.48%;道琼斯指数收跌660.02点至22686.22点,跌幅2.83%。纳斯达克指数收跌202.43点至6463.50点,下跌3.04%,创2000年以来的最差开局。值得注意的是,FAANG全明星科技股集体表现不佳,苹果甚至跌超10%。针对美股近期频繁波动,我们编译整理了先锋资本、GMO和PIMCO发表于其官方网站的部分最新观点, 供市场参考和交流。

    量化及自上而下是最佳的投资方式

    今年是美股牛市第十年,较为循规蹈矩的投资策略已无法在现阶段应用于美股。令投资者惊讶的是,稳健的投资机会及回报存在于一些看似不起眼的角落。GMO在进行全球投资配置时,着眼于美国本土企业,其中投资组合标的近一半为科技股。值得注意的是,投资组合整体平均市盈率与标普500指数市盈率一致,而不是倾向于某些估值过高的价值股。然而,投资者需要明白价格与价值不可混为一谈,同时选择标的需要通过一个自下而上的选取流程,专注于高质量公司,其价值点在低于市场风险水平的情况下提供可靠的回报。考虑到目前的环境,GMO告诫投资者以下五点情况:①绝大部分标的已处于下行轨道;②美股投资环境较为恶劣;③FAANG股存在一定泡沫;④价值投资仍有执行力;⑤量化及自上而下是最佳的投资方式。 价值投资是一个艰难的过程。过去10年里,市场挖掘价值投资的潜力后,为了获得更多的回报而大举购入。然而,美股现阶段的下行是历史上第四严重的,价值从经历20多个月的峰值后进入下行轨道。但这是否是一个买入信号,还是无法弥补的损失?价值回归的信徒们认为股票的价格不能永远偏离基本面。然而,全球资产配置是一个不可知论的基准股权战略,但目前GMO投资组合持有美国本土公司80%以上的资产。从行业的角度来看,这80%的资产近一半(45%)的标的配置为科技股,包括五只FAANG股票中的三只。虽然投资组合并未超配任何一只股票,但也没有按照传统的价值衡量标准进行管理。截至目前,投资组合产品溢价为18.2倍,而标普500指数的市盈率是17.2倍,自下而上的投资方式投资者仍需作为主线。除了更加强调自下而上,安全选择、更大的波动性和战术资产分配也可以作为获得额外回报的有效因子。