2019年下半年策略:重返低利率,大宗商品的大时代

本报告导读:

    上半年大宗商品风云不断,下半年我们对国内外宏观、各行业供需进行细究,在此基础上对大类商品做出判断。

    摘要:

    全球将重返低利率时代、国内经济不悲观。1)我们判断全球将开始重返低利率时代:美国经济大概率保持平稳,但增速将回落,在贸易、大选不确定影响下,美联储降息是大势所趋;欧洲经济仍疲软,量化宽松有望重现;其他经济体或已开始降息或表达降息意愿。2)国内经济,我们认为今年一季度政策发力超预期、经济最糟糕时刻已过,信贷放量最终带动房地产和基建企稳回升,专项债新规出台预计将拉动0.75万亿至1.3万亿的基建固定资产投资规模,地产需求仍强叠加基建发力将为下半年大宗品需求垫定基础。

    原油:三季度原油价格可能呈现前高后低的情况,年末可能出现转折,预计三季度合理价格布伦特原油在60-65美元/桶。

    贵金属:在美国经济见顶、美联储加息见顶、降息打开后,2019年Q2或是此轮美元周期的拐点,黄金有望迎来大级别行情。

    铁矿石:在淡水河谷矿难事件发生后,我们测算淡水河谷本次事故整体对今年的产量影响可能在6000万吨,再考虑到全球需求增近5%,供需缺口较大,判断铁矿石价格仍将强势、中枢上移。

    钢铁:整体对三季度持乐观态度,供给端看向上弹性不大、环保限产再临,需求端地产需求仍强叠加基建发力,钢价保持乐观态度。

    煤炭:1)动力煤:预计三季度末之前供给端难有大的放松,预计港口价格中枢在570-600元/吨之间。2)焦煤供给仍然偏紧,高需求支撑高价格;焦炭短期仍有压力但将企稳,预计一级冶金焦港口平仓价格区间1949-2382元/吨。

    非金属建材:1)水泥:作为早周期的开工施工端品种大概率淡季不淡,且部分地区可能提速。2)玻璃:需求端下半年可能会在四季度有起色,但核心是供给。

    基本金属:1)铝:需求边际好转将成交易主逻辑,铝价有望触底反弹;2)铜:迎来低增长时代。下半年关注宏观预期变化及逆周期政策的出台。

    化工品:供给端来看行业扩产动能理性复苏且可控,但需求端受海外贸易风险、国内经济不确定性拖累难有起色,化工品均价大概率下滑,天嘉宜化工爆炸事故后,化工行业供给侧逻辑由环保延伸到安全。

    造纸:库存高位下降缓慢,原材料价无上行动力,纸价成本支撑不足,长期仍需宏观经济支撑。

    风险提示:突发事件扰动;经济增长不及预期等。