专题研究:当全球新一轮宽松周期来临

熊长牛短的美元周期。 从早期的“殖民票”到国家货币单位,再到公认的世界货币,从 1690年以来,美元经历了众多演变。美元是世界上最重要的国际化货币,美元周期的变动会通过全球资本流动,贸易一体化等方式对世界其他国家产生深刻影响。 从布雷顿森林体系瓦解之后,我们根据美元指数的涨跌, 将美元分为三个周期。

    从过去经验来看, 美元长期是下跌的。并且美元周期下跌时间长,而上涨时间短,每一轮的美元高点都不及上一轮周期。 美元上涨持续的时间一般 6年,美元下跌的持续时间一般为 10-13年,一个周期持续时间约 16年。

    美元周期波动主要受美国经济基本面、美欧利差、原油价格和美联储货币政策的影响。 第一, 从长期来看,美元的走势和美国经济在全球的地位密切相关。 并且美国的贸易差额也和美元指数呈现负相关的关系,贸易逆差的扩大会导致美元疲软。 第二, 从中期来看,美欧利差也影响着美元波动。 美欧利差的背后,其实也是美欧经济对比影响着美元波动。 第三, 当原油价格小幅上涨时,美元因支付需求的上涨而有小幅上涨的压力。 第四,美联储的利率决策也会引起全球汇率波动。 如果美联储选择加息,那么资金会从其他市场流入美国,从而导致美元升值。

    美元升值与贬值都将影响全球经济。 美元作为世界货币,世界各国均有对美元的需求。因此, 从长期来看美元的波动即使不直接影响一国经济,但最终都将会间接影响全球经济。 尤其对资本开放程度较高和贸易逆差较大的国家而言,美元的波动会导致境内资本的流动,从而引发债务风险和国际收支的不平衡。

    目前美国经济偏弱,但与全球经济同属共振下行周期, 预计未来一段时间都将在目前的位置震荡。 我们认为短期而言,美元不会掉头下跌,但从数据和国际环境上看,也没有支撑美元持续上行的动力。 未来一段时间,美元受国内经济基本面下行、美联储降息、贸易摩擦和全球经济疲软的众多因素影响,都会处在震荡区间。

    风险提示: 全球经济加速下行,美元快速上涨。