瑞达期货国内外宏观周报

数据公布与事件

    (1)首次申请失业救济人数美国 8月 3日当周首申失业救济人数 20.9万人,预期 21.5万人,前值 21.7万人。美国 7月27日当周续请失业救济人数 168.4万人,预期 169万人,前值 169.9万人。

    点评:美国至 8月 3日当周初请失业金人数意外录得下滑,续请人数也有所减少,劳动力市场维持强劲,与经济放缓共存。纵观近几个月的数据,首申失业救济人数持续处于较低位,不过该数值继续下降的难度极大,预计劳动力市场总体上将趋于宽松。贸易摩擦依然需要关注,因其导致经济前景黯淡,金融市场动荡,且正在蔓延到劳动力市场。

    (2)美国 7月 Markit 服务业 PMI、综合 PMI 终值美国 7月 Markit 服务业 PMI 终值 53,预期和初值为 52.2;综合 PMI 终值 52.6,初值 52.6。

    点评:Markit 首席商业经济学家 Williamson 表示,虽然服务业 PMI 数据表明 7月美国商业增速整体改善,但扩张步伐疲弱仍是担忧;从制造业和服务业 PMI 数据来看,美国 7月 GDP 年化增速料低于 2%,低于此前的预测。

    (3)美国 7月 ISM 非制造业指数美国 7月 ISM 非制造业指数 53.7,预期 55.5,前值 55.1。分项指数来看,库存指数 50,前值55;新订单指数 54.1,前值 55.8;就业指数 56.2,前值 55。

    点评:ISM 非制造业指数不及预期,进一步加剧了对经济形势的担忧,其中新订单指数继续下降,显示未来数据恐仍偏弱势。在经济放缓的内部形势以及贸易摩擦、全球货币宽松的外部环境下,美联储面临进一步降息的压力。

    (4)美国 7月 PPI美国 7月 PPI 月率 0.2%,符合预期,前值 0.1%;年率 1.7%,持平于预期与前值。美国 7月核心PPI 月率-0.1%,预期 0.2%,前值 0.3%;年率 2.1%,不及预期和前值 2.3%。

    点评:受能源产品价格反弹的提振,美国 7月 PPI 月率温和上涨,但核心 PPI 月率 2015年以来首次录得负值,这或使得美联储于 9月再度降息。

    ◆ 欧洲数据公布与事件

    1、英国

    (1)英国 7月 Markit 服务业 PMI、综合 PMI英国 7月 Markit 服务业 PMI 51.4, 预期值 50.3, 前值 50.2;综合 PMI 50.7, 预期值 49.8, 前值 49.7。

    点评:英国服务业增速有所提高,创去年 10月以来最快增速,不过综合稍早之前公布的制造业数据,英国经济依然可能将在今年第三季度伊始就陷入停滞,有机构预期第三季度下滑 0.1%。

    (2)英国二季度 GDP 初值、6月 GDP英国二季度 GDP 季率初值-0.2%,预期 0,前值 0.5%;英国 6月 GDP 增速 0,预期 0.1%,前值0.3%;英国 6月三个月滚动 GDP 月率-0.2%,前值 0.3%。

    点评:英国经济自 2012年以来首次在第二季度出现萎缩,其中英国二季度制造业数据堪忧,尤其是 5/6两月均处于收缩区间,商业活动也逐渐放缓。GDP 的弱势表现,其中部分由于 2019年初英国脱欧前增加储备的后遗症,其他还有全球经济与贸易形势的影响。后市英国经济依然将受持续考验,无协议脱欧或是最大风险,市场对于英国央行降息的呼声渐强。

    2、欧元区

    (1)法国 7月 Markit 服务业 PMI、综合 PMI 终值法国 7月 Markit 服务业 PMI 终值 51.9,预期 51.7,初值 51.7;综合 PMI 终值 52.6,预期 52.2,初值 52.2。

    点评:服务业方面,在 6月份创下 7个月新高之后,7月份增速有所放缓,整体商业活动的扩张速度仍处于历史低位但依然处于扩张区间,主要是受到新订单增长的带动,这与需求环境走强有关。数据显示法国服务业企业继续支撑法国经济,服务业产出增速稳健抵消制造业的负面影响。由于制造业、服务业终值双双上修,因此综合 PMI 也出现相对明显的上修。

    (2)德国 7月 Markit 服务业 PMI、综合 PMI 终值德国 7月 Markit 服务业 PMI 终值 50.9,预期 51.4,初值 51.4;综合 PMI 终值 54.5,预期 55.4,初值 55.4。

    点评:德国 7月服务业 PMI 终值低于初值,其中的前瞻性指标也释放出该领域逐渐失去动能的信号,此前公布的制造业 PMI 终值也出现下修,因此综合 PMI 也跟随下修。综上,德国经济依然面临压力,今年二、三季度的 GDP 预计表现较为糟糕。

    (3)欧元区 7月 Markit 服务业 PMI、综合 PMI 终值欧元区 7月 Markit 服务业 PMI 终值 51.5,预期 51.5,初值 51.5;综合 PMI 终值 53.2,预期53.3,初值 53.3。

    点评:第三季度开始,欧元区服务业领域继续维持扩张,但有迹象表明,制造业开始呈现“压倒性”低迷的程度,贸易担忧、经济放缓、对商用设备需求降低、汽车价格暴跌和英国脱欧等因素导致的地缘政治担忧,都是导致商业困境的原因。

    ◆ 日本

    (1)日本 7月 Markit 服务业 PMI、综合 PMI 终值日本 7月 Markit 服务业 PMI 终值 51.8,初值 52.3;综合 PMI 终值 51.2,初值 51.2。

    点评:日本 7月服务业 PMI 终值较初值出现一定幅度的下修,也因此从高于前值变为低于前值,不过其继续保持在扩张区间,抵消了部分由于制造业持续低迷带来的经济下滑压力。

    (2)日本二季度 GDP 初值日本第二季度季调后实际 GDP 季率初值 0.4%,预期 0.1%,前值 0.6%;日本第二季度季调后名义 GDP 季率初值 0.4%,预期 0.1%,前值 0.8%;日本第二季度季调后实际 GDP 年化季率初值 1.8%,

    预期 0.5%,前值由 2.2%上修至 2.8%。

    点评:日本第二季度经济增速快于预期,消费者支出增长帮助推动了经济增速,为期 10天的公共假日带来重大提振,消费者赶在拟定的 10月消费税上调之前集中购买也构成支撑。不过,这种增速不大可能持续,尤其是在消费税上调之后。尽管出口连续七个月下滑,但今年以来日本经济保持增长。经济学家预计今年经济增速放缓至 0.7%,日元走强对日本出口商利润构成风险,这可能会影响国内的就业和资本投资。尽管出口下滑,但到目前为止资本支出仍然保持增长,部分得益于对劳动力节省技术的需求。

    二、国内经济上周回顾

    1、数据公布

    (1)中国 7月 CPI中国 7月 CPI 同比上涨 2.8%,预期 2.7%,前值 2.7%。

    点评:7月 CPI 同比小幅上涨至 2.8%,创 2018年 2月以来新高。其中,城市上涨 2.7%,农村上涨 2.9%;食品价格上涨 9.1%,非食品价格上涨 1.3%;消费品价格上涨 3.4%,服务价格上涨 1.8%。

    1到 7月平均,全国居民消费价格比去年同期上涨 2.3%。可以看出,食品价格上涨仍是 CPI 上涨的主要原因。食品价格中上涨显著的有鲜果及猪肉,其中鲜果价格上涨 39.1%,影响 CPI 上涨约 0.63个百分点;猪肉价格上涨 27.0%,影响 CPI 上涨约 0.59个百分点,猪肉同比涨幅较前值继续扩大。

    除此以外,其他类项同比涨幅均较为温和。

    猪瘟对猪肉价格的影响继续发酵,7月猪肉价格加速上涨,同比涨幅扩大。后续猪肉价格将继续上涨,未来依然是 CPI 上行的重要推动因素。而 7月水果价格确实出现了环比回落,同比增速继续下行 3.6个百分点。蔬菜价格依然在上涨,涨幅超季节性,故而同比增速也在继续上行。

    展望未来,CPI 可能在高位运行较长时间,预计猪肉价格依然会对 CPI 增速形成支撑,且对其他分项的传导效应已逐渐显现,蔬菜水果价格是否会加速补偿性回落也存在不确定性,CPI 回落速度将受到影响,在高位徘徊的时间可能超出市场预期。从基数效应看,四季度和明年一季度均为低基数,CPI 可能在高位运行较长时间。

    (2)中国 7月 PPI中国 7月 PPI 同比下降 0.3%,预期下降 0.1%,前值 0。

    点评:7月 PPI 同比下降 0.3%,环比下降 0.2%;PPI 增速 7月下滑进入通缩区间主要受高基数影响。工业生产者购进价格同比下降 0.6%,环比下降 0.2%。工业生产者购进价格中,黑色金属材料类价格同比上涨 5.7%,建筑材料及非金属类价格上涨 3.9%,农副产品类价格上涨 2.4%;化工原料类价格下降 5.4%,有色金属材料及电线类价格下降 2.5%,燃料动力类价格下降 2.1%。石油产业链受国际油价下行拖累环比降幅扩大,石油和天然气开采业、石油加工业环比分别下降 5.4%、2.4%。

    总体来看,三季度 PPI 大概率继续维持通缩,有同比降幅扩大的压力。从基数来看去年 7-10月工业品价格较高,因此 8-10月 PPI 同比依旧面临高基数压力,但后续基数效应的影响会逐渐减弱,因此 PPI 增速继续下探的幅度有限。另一方面,减税红利持续释放,对 PPI 增速构成向上拉动,将部分缓解 PPI 下行压力。

    (3)中国 7月进出口以美元计,7月出口同比增长 3.3%,预期降 1.8%,前值降 1.3%;进口下降 5.6%,预期降 8.2%,前值降 7.3%;贸易顺差 450.6亿美元,扩大 63.9%。

    点评:7月出口增速回升,高于市场预期,前期汇率贬值或形成一定促进。对欧盟出口增速大幅反弹成为主要支撑,对美出口降幅边际改善,抢出口不是主要原因。前 7个月,欧盟、东盟和美

    国仍为我国前三大贸易伙伴。其中,与欧盟进出口 2.72万亿元,增长 10.8% ;与东盟进出口 2.35万亿元,增长 11.3%;与美国进出口 2.1万亿元,下降 8.1%。

    总体来看,外贸继续保持平稳发展。考虑到后续将进入西方年底节日备货的高峰期,不排除短期进出口将出现大幅波动的可能性。展望下半年,三大因素对出口形成影响:其一是人民币的贬值,可能普遍性地对出口形成小幅促进,但从同比视角来看,人民币同比贬值幅度或较上半年有所收窄,对出口的促进作用或将边际弱化;其二是外部环境不确定性仍可能增加下半年出口潜在压力,8月抢出口效应或构成短期支撑,但近几个月数据显示,抢出口在幅度上不是主要逻辑;其三是外部消费品需求仍然相对稳定,预计出口增速不会进一步大幅回落。

    (4)央行公开市场操作情况截至上周五(8月 9日),央行未开展逆回购操作,当日无逆回购到期。本周公开市场既无资金投放亦无回笼。下周(8月 12日-8月 16日)央行公开市场到期资金达 9620亿元,其中下周二到期规模最大,不仅有 1600亿元逆回购到期,另有 5020亿元 MLF 到期,下周三至周五到期的逆回购规模均为 1000亿元。 7月 23日以来,央行便暂时停掉逆回购操作。考虑到月初流动性扰动因素少,且 8月 15日之前都没有央行逆回购或 MLF 到期,央行下次开展逆回购操作可能要到 8月 15日前后。

    8月资金面较 7月持平或偏宽松。8月是财政存款释放月份;从缴准来看,8月缴准量不低;从债券供给看,债券供给持续缩减;从季节性角度来看,7、8月份资金面往往相差不多;从汇率破 7角度来说,这给中国货币政策腾出了一定空间,即不需收紧短端利率或耗用储备去维持汇率。从贸易又转向紧张来看,预计流动性仍需保持宽松,从全球央行宽松操作来看,人民银行虽然调整基准利率可能性不大,但调整公开市场操作利率和采取差异化的降准政策,仍非常有可能性。