7月CPI、PPI数据点评:CPI持续超预期,猪肉价格影响明显

事件: 中国 7月居民消费价格( CPI)同比增长 2.8%,预估为 2.7%,前值为 2.7%。中国 7月份工业生产者出厂价格( PPI)同比-0.3%,预估为-0.1%。

    7月 CPI 同比上涨 2.8%,涨幅超预期,食品价格涨幅继续扩大。 CPI环比上涨 0.4%,增幅比上月扩大 0.5个百分点。食品价格同比上涨 9.10%,其中猪肉价格上涨 27%,影响 CPI 上涨约 0.59个百分点;鸡蛋、禽肉、鲜菜价格均有明显上涨,合计影响 CPI 上涨约 0.27个百分点。今年以来,猪瘟影响下,生猪存栏量持续下探,全国生猪价格持续走高,带动 CPI上涨持续超预期。此外, 7月鲜果价格同比上涨 39.10%,维持高位,也对 CPI 上涨起到推高作用。

    PPI 同比继续低于预期,跌幅扩大,生产资料价格和生活资料价格均有回落。7月生产资料价格同比下降 0.70%,降幅比上月扩大 0.4个百分点,而生活资料价格同比增长 0.80%,增幅比上月回落 0.1个百分点,其中耐用消费品出厂价格降幅有所扩大。 PPI 价格下降,显示了国内生产需求较低,而耐用消费品价格持续下探,也显示出居民对未来预期的不确定程度在提高,这仍将预示着制造业投资短期难以恢复。

    7月份物价数据显示 CPI 和 PPI 剪刀差有所扩大,除食品价格由于供给紧张因素居高不下外,多数商品价格均有回落,但未来剪刀差有望收窄。

    未来 CPI 同比增幅有望适度回落,原因在于食品 CPI 基数抬升; PPI 短期看不到反转可能,仍将保持低位,对未来预期的不确定继续对投资需求产生负面影响,但基数降低将对 PPI 价格起到支撑作用。 变数在于上半年减税降费,多大程度上改变消费需求,我们认为下半年大概率继续处于存货周期的下行区间。

    7月全球多个央行进行降息,包括美联储也降低了 25个基点,这改善了央行进行货币政策操作的空间。 虽然人民银行未及时跟进降息,但人民银行也一直在强调保持流动性合理充裕的必要性, 不排除在经济下行压力较大的情况下,央行适度开展逆周期操作的可能。从物价方面看,央行此前提出不会单独参考 CPI,而是结合 PPI 一起,据央行测算上半年GDP 平减指数在 1.4%左右,下半年大概率维持,表明物价并不是制约央行进行逆周期操作的因素。

    风险提示: 中美贸易谈判不及预期。