国务院常务会议和人民银行LPR改革公告点评:完善LPR形成机制,降低实际利率

事件国务院总理李克强 8月 16日主持召开国务院常务会议,部署运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低和解决“融资难”问题; 8月 17日,中国人民银行公告决定,改革完善贷款市场报价利率( LPR)形成机制,并将于 8月20日起实施。 央行有关负责人表示,通过改革完善 LPR 形成机制,可以起到运用市场化改革办法推动降低贷款实际利率的效果。

    点评保持流动性合理充裕,坚持用改革办法,促进实际利率水平明显下降。 国务院常务会议肯定了目前的流动性水平, 并要求保持流动性合理充裕。 预计整体利率中枢将保持在现有水平, 十年国债收益率水平有望保持在现有中枢平台, 贷款加权平均利率仍有进一步下行的空间。

    降低小微企业贷款综合融资成本 1个百分点的任务目标大行已基本完成。 国务院常会会议要求, 降低实体经济融资成本,主要是切实完成年初制定的降低小微企业贷款综合融资成本 1个百分点的任务目标。 从实际执行情况来看,2019年 1-6月, 银行新发放普惠型小微企业贷款平均利率 6.82%,较 2018年全年平均水平下降 0.58个百分点。其中, 五大行新发放普惠型小微企业贷款平均利率为 4.78%,较 2018年全年下降 0.66个百分点,再加上承担或减免信贷相关费用相当于降低其他融资成本 0.57个百分点,合计已超过1个百分点。 其他主要银行离目标距离也不大,预计全年完成目标的难度不高。

    完善期限结构,盯住公开市场操作利率, LPR 逐步市场化。 我国目前外围流动性压力较小,国内经济增长较为平稳, 为 LPR 市场化改革铺平了道路。 新的LPR 报价有四项主要改革:一是从盯住贷款基准利率转为盯住中期借贷便利( MLF) 加点,提升了市场化程度和央行对货币政策的把控程度。 二是增加报价行家数。 由于加点幅度主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素,所以央行扩大了报价行规模,在原有的 10家全国性银行的基础上增加了城商行、农商行、外资行和民营银行各 2家, 扩大到 18家。 三是为了房地产等长期抵押贷款, 增设了长期限品种, 在原有的 1年期一个期限品种基础上,增加 5年期以上的期限品种。 四是降低了报价频率, 报价频率由原来的每日报价改为每月报价一次,报提升报价质量,也避免商业银行司库频繁的修改盯住价格, 提升不必要风险。

    总体来看,随着 LPR 利率从盯住基准利率转为盯住市场化利率,我们预计后续利率有望逐步上行至反应市场真实利率, LPR 波动有望加大。

    风险提示: 政策出现超预期变动;经济复苏不及预期;出现黑天鹅事件。