2019年9月财政收支数据点评：财政托底稳增长
9 月一般公共预算支出增速超预期回升，除季末因素外更体现出政策逆周期调节托底经济意愿仍然坚定。预计在结转结余资金的调节下，全年一般公共预算支出增速大概率将高于预算中的支出增速。在“六稳”的政策下，预计仍将有财政逆周期政策托底经济增长。
事项：2019 年9 月一般公共预算收入同比增长5%（前值3.3%）。税收收入同比下降4.2%（前值-4.4%）；非税收入同比增长40.4%（前值49.8%）。9 月一般公共预算支出同比增长12.9%（前值-0.2%）。1-9 月全国一般公共预算收入累计同比为3.3%（前值3.2%），低于全年5.1%的预期增速；1-9 月全国一般公共预算支出累计同比为9.4%（前值8.8%），高于全年6.5%的预期增速。
一般公共预算收入增速如期回升，四季度受益于基数因素有所改善。9 月一般公共预算收入13617 亿元，增速较上月回升1.7 个百分点至5%，其中从收入分项来看，9 月税收收入9836 亿元，增速较前值回升0.2 个百分点至-4.2%，非税收入为3781 亿元，增速较前值回落9.4 个百分点为40.4%。这与我们此前认为为了达到全年预算增速，一般公共预算后续收入增速会显著回升的预期一致。目前一般公共预算收入累计增速为3.3%，仍然低于5.1%的全年预期增速，但考虑到去年四季度财政收入基数较低，加上去年10 月份提高个人所得税起征点翘尾减收因素没有了，预计全国财政收入增长将有所回升。此外，9 月中央预算收入为6144 亿元，占比45%，增速为3.8%，地方本级税收入为7473 亿元，占比为55%，增速为6.1%，地方财政收入占比小幅扩大。9 月26 日，国务院宣布调整中央与地方收入划分，旨在在减税降费的背景下，更多地下放财权给地方，缓解地方的财政收入压力，预计相关改革后续将进一步改善地方公共财政收入增速。
一般公共预算支出增速快于预期，财政托底经济意愿仍然坚定。9 月一般公共预算支出增速大幅回升13.1 个百分点至12.9%，月财政支出增速高于预期。
9 月支出高增带动1-9 月一般公共预算支出累计同比较前值回升0.6 个百分点至9.4，高于全年预算的支出增速（6.5%）2.9 个百分点；增幅比去年同期提高1.9个百分点；支出进度为75.9%，比序时进度（75%）快0.9 个百分点。我们认为一般公共预算支出在原本高于预算增速的背景下仍然保持高增长，除了一定的季末因素外，更显示了在经济增速下行压力加大的背景下，政策托底的意愿仍然十分坚定。财政部新闻发言人刘金云表示各级财政部门仍然在积极主动作为，努力挖潜增收，保持较高的财政支出强度，支持国家的重大战略、重点改革和重要政策措施落地。因此预计四季度的财政支出增速会小幅回落，但将仍然保持高增长，预计将高于预算增速，但由于财政收入端仍然有结转结余资金可供财政结算时使用1，因此不必过度担心。从支出行业上看，9 月支出增速较高的行业主要是城乡社区事务（24.4%）、节能环保（21.7%）、社会保障和就业（14.7%）、教育（12.4%）、农林水务（9.8%），两个支出回落的行业分别是交通运输（-46%）和科学技术（-8.7%）。
政府性基金收入高增长难以持续。1-9 月全国政府性基金预算收入为53163 亿元，同比上升7.7%，较上月回升小幅回升0.7 个百分点，其中中央政府性基金收入继续上月回落趋势，下降1.6 个百分点至-0.5%，地方本级政府性基金收入增速回升1.6 个百分点至8.3%。全国政府性基金收入增速回升主要得益于在全国政府性基金收入中占比80%以上的国有土地使用权出让收入增速的持续回升，1-9 月累计增速较前值回升1.6个百分点至5.8%。卖地收入持续正增长可能由于减税降费对地方财政收支的压力促使卖地增加。但在当前的地产政策下，预计地方土地财政收入压力将在四季度凸显。
9 月地方政府专项债基本发行完毕，政策托底稳增长还需更多专项债继续发力。9 月地方政府新增债券发行规模如期回落，合计1416.2 亿元，其中一般债发行额为176.4 亿元，专项债发行额为1239.8 亿元。截至9 月，地方政府一般债券累计新增债券发行为9070.8 亿元，对比全年给定的9040.7 亿元额度，其发行进度已经达到100.3%。地方政府专项债券累进新增债券发行21197 亿元，较给定的21500 亿元的额度，发行进度为99%，剩余202.7 亿元额度。对比2018 年，能明显看到2019 年专项债体现出的财政支出前置的节奏。10 月16 日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，要求确保为企业减负担、为发展增动能。我们认为财政政策仍然将会以“稳就业”为首要目标的六稳为出发点，持续发力托底经济增长。因此预计后续财政逆周期的政策调节可能还将涉及提前下达明年专项债的额度，甚至提前发行。