2019年三季报业绩分析：主板ROE继续回落 中小创小幅回升

ROE 分解：主板ROE 继续回落，中小创小幅上升

    2019 年三季度全部A 股及全部A 股（剔除金融两油）ROE（TTM）继续小幅回落。2019 年三季度全部A 股ROE（TTM）小幅下降0.06 个百分点至9.44%，全部A 股（剔除金融两油）ROE（TTM）回落0.08 个百分点至7.97%。全部A 股（剔除金融）ROE（TTM）回落0.15 个百分点至7.71%。

    2019 年上半年主板ROE 下降0.12 个百分点至10.13%，中小板和中小板（剔除金融）ROE（TTM）分别上升0.28 和0.28 个百分点至5.84%和5.58%；创业板和创业板（剔除温氏乐视）ROE（TTM）分别上升0.46 和0.24 个百分点至1.30%、1.79%。从杜邦三因素的拆分来看，主板ROE 的回落主要权益乘数的大幅下降，中小板和创业板的ROE 上升主要源于权益乘数和销售净利润大幅增加。

    业绩总览：营收增速回落，减税降费助力利润增速回升

    2019 年前三季度全A 及全A 非金融两油营收累计同比增速小幅回落，归母净利润累计同比增速小幅上升，减税降费的影响逐渐显现。全部A 股2019 年上半年、2019 年前三季度营收累计同比增速分别为10.26%、9.53%，营收增速环比小幅回落0.73 个百分点；归母净利润累计同比增速分别为6.65%、6.94%，小幅回升0.29 个百分点。全部A 股剔除金融两油2019 年上半年、2019 年前三季度营收累计同比增速分别为9.07%、8.96%，归母净利润累计同比增速分别为-1.19%、0.42%。营收增速降幅逐步收窄，呈现逐步企稳的趋势，一系列减税降费的措施助力上市公司净利润增速小幅回升。

    中小创净利润增速环比改善，主板续降但降幅收窄

    2019 年上半年、2019 年前三季度主板归母净利润累计同比增速分别为8.44%和7.47%，环比分别下降3.39、0.97 个百分点；中小板（剔除金融苏宁）归母净利润累计同比分别为5.64%、7.55%；创业板（剔除温氏乐视）归母净利润累计同比分别为-11.67%、-2.56%。与2019 年上半年相比， 2019年前三季度归母净利润增速主板延续下滑，但降幅收窄，中小板和创业板均有所改善，且创业板改善幅度较大。

    成长板块业绩增速大幅改善，周期延续下滑

    分板块来看，前三季度成长板块业绩增速环比大幅改善，周期板块业绩增速延续下滑且降幅最大，消费和金融则相对稳定。具体来看，周期板块中，2019 年前三季度归母净利润增速仅建筑材料维持正增长，环比仅有色小幅改善，采掘及化工大幅回落。成长板块中，2019 年前三季度除计算机行业业绩增速环比小幅回落外，其余行业普遍回升，其中通信行业业绩大幅改善。金融板块中，2019 年前三季度非银、银行业绩增速环比小幅增加，地产业绩增速环比小幅下降。消费板块，2019 年前三季度业绩可选消费优于必选消费，其中家电和汽车净利润增速环比小幅回升，其余行业环比增速均小幅下降。

    风险提示：宏观经济超预期下行，企业盈利大幅下滑。