2019年11月投资策略：回归均衡 适度防守

　　【策略观点】

    　　 回顾今年前三季，一季度进攻，指数行情增厚收益；二三季度转向均衡，结构性机会主导；那么四季度建议防守，11 月的重点是保住收益和择优蓄势。业绩端，金秋十月三季报考验A 股成色，部分白马股业绩增速不及预期；货币端，美联储年内第三次降息25 个基点，基准利率为1.50%-1.75%，巴西、沙特等五国跟随降息；A 股流动性方面，11 月MSCI 指数A 股纳入权重提升，遇解禁减持压力，A 股分化势必加剧。

    　　 11 月A 股纳入MSCI 比例提升，带来增量资金。11 月MSCI 预计将进行第三次扩容，纳入因子将从15%扩大至20%，同时将中盘A 股(包括符合条件的创业板股票)以20%纳入因子纳入，扩容计划执行后，MSCI全球指数和MSCI 新兴市场指数纳入A 股权重将分别提升0.22%和1.44%，将吸引约2000 亿元增量资金入场。

    　　 11 月解禁规模新高，减持新规调整预期升温，对市场形成压力。11月A 股解禁市值为2933.53 亿元，大规模解禁之下，股东减持亦在高位，对市场流动性形成压力。2019 年除八月以外，均呈净减持，截止10 月29 日，A 股重要股东净减持金额1179.8 亿元，其中10 月份重要股东净减持161.92 亿元。

    　　 公募基金加仓空间有限，获利盘年末有兑现需求，基金风险偏好有待回调。九成以上基金前三季度取得正收益，近五成基金跑赢沪深300。

    　　前三季度沪深300 指数收益为26.70%，跑赢沪深300 指数的基金有1447 只，占比45.42%。

    　　 策略建议：11 月策略回归均衡，适度防守，重个股轻指数。白马蓝筹主导的结构性行情存在局部透支业绩预期的情形，11、12 月强势白马需要一个“用时间换业绩平抑估值”的窗口。因此，建议自下而上选股，业绩确定性和性价比并重，关注医药（创新药医疗等）、化妆品、环保（业绩边际改善）、农业及小金属。

    　　 十一月东财覆盖行业重点推荐标的：汇顶科技（603160.SH）、永辉超市（601933.SH）、歌尔股份（002241.SZ）、通策医疗（600763.SH）、启明星辰（002439.SZ）、大参林（603233.SH）、老板电器（002508.SZ）、卫宁健康（ 300253.SZ ）、上海家化（ 600315.SH ）、新宝股份（002705.SZ）。

    　　【风险提示】

    　　 政策效果不及预期；

    　　 宏观经济下行超预期；

    　　 外部环境扰动超预期等。