2019年第40批新股申购策略报告：单批募资额再创新高 邮储银行预期发行价不低于每股净资产

本期投资提示：

    单批募资额再创新高，邮储银行为第14 家“A+H”上市银行。A 股IPO 市场2019 年第40 次批文安排了4 只新股发行，环比持平，合计募资约298.33 亿元，环比大增860%，再创今年A 股其他板块单批募资额新高。其中本批询价新股邮储银行为今年第7 只登陆A股的银行股，同时也是第14 家“A+H”上市银行，预计募资额或在284 亿元，或创年初至今单只新股募资额新高。

    A 股IPO 明显提速，预期11 月为年内募资高峰。2019 年10 月A 股其他板块共发行新股13 只，合计募资185 亿元，环比分别增加160%、343%，其中延期至10 月发行的渝农商行募资近百亿。今年前10 个月A 股其他板块累计发行新股105 只，合计募资1103.4亿元，此外科创板开板至今已累计发行新股51 只、合计募资643 亿元，由此今年前10个月A 股累计发行新股数量和募资额分别已超过去年全年约51.5%、27.0%。10 月招股的浙商银行、邮储银行，均将延期至11 月发行，这2 家募资合计约在410 亿元，再考虑到目前A 股整体审核、发行节奏明显加快，预期11 月将为年内A 股IPO 募资的高峰期。

    邮储银行预计发行价不低于每股净资产，大概率延期发行。本批拟登陆主板的邮储银行在定价原则、网下配售方案与渝农商行和浙商银行基本类似，不同的是，邮储银行引入战略配售对象，且战配份额为40%，且时隔近十年，再次引入超额配售选择权（不超初始发行量15%），或对其上市后二级市场股价走势产生一定影响。同时，发行定价上，邮储银行实控人为财政部，其最近一期经审计的每股净资产为5.4947 元，但其招股书公布的这一数值仅保留了两位小数，即5.49 元。按照此前类似企业的定价惯例，我们预期其发行价不低于最近一期经审计的每股净资产，即预期发行价为5.50 元，对应的发行市盈率超过行业最近一个月静态平均市盈率，将大概率延期三周发行。我们将持续跟踪市场博弈环境等因素，如建议申报价格有调整，将及时发布更新报告，敬请关注！

    中性预期，邮储银行三类配售对象的网下配售比例分别是：A 类为4.40%、B 类为2.73%、C 类为1.56%。对应的单账户顶格申购获配资金分别是：A 类为291 万元、B 类为180 万元、C 类为103 万元。

    AHP 模型分值——指南针居首。根据本轮新股AHP 得分、价格、流通市值情况，我们认为本批4 只新股上市表现（即上市初期涨幅）依次为指南针、矩子科技、新大正、邮储银行。

    本批基本面点睛：指南针是国内经营经验丰富的金融信息服务提供商之一，产品专业化、多样化，并掌握了一批包括证券研究技术、电子商务技术和多媒体网络技术等在内的核心技术。截至2019 年6 月末，公司产品累计付费用户约86.48 万人，2018 年度国内市场占有率为2.06%，但须警惕证券市场景气程度下滑等风险。矩子科技是业内领先的中高端机器视觉设备供应商，产品成功实现进口替代，成为苹果、华为、小米等知名企业或其代工厂商的重要供应商，但须警惕原材料价格波动等风险。新大正是西南地区具有国家一级资质的专业物业服务供应商，当选2016、2018 及 2019 年度中国物业服务百强企业，但须警惕业务地区集中度过高等风险。邮储银行是国内六大国有商业银行之一，也是国内领先的大型零售银行，截至2019 年6 月末，公司资产总额、贷款总额和存款总额分别位列中国商业银行中第五位、第六位和第五位，但须警惕涉农贷款和小微企业贷款可能造成的不良贷款增加等风险。