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宏观周报:生产继续放缓 企业景气度有分化

主题评论:生产继续放缓,企业景气度有分化

    生产需求不振,就业指数小幅回升。10 月制造业PMI 较上月下行0.5 个百分点至49.3%,低于市场预期,继续位于荣枯线下方。本月生产指数较上月大幅回落1.5个百分点至50.8%,此次放缓一方面与季节性因素有关,17 年及18 年10 月生产指数较9 月均有所回落,一方面显示制造生产企业生产收缩。另外,10 月新订单指数回落0.9 个百分点至49.6%,再度回落至荣枯线下方,需求依旧不振。从业人员指数方面则有所改善,制造业PMI 从业人员指数小幅回升0.3 个百分点至47.3%,建筑业从业人员指数上升0.7 个百分点至51.8%,但总体上稳就业压力仍存;

    总体来看,本月PMI 回落,生产及内外需出现回落,价格指数回落,制造业PMI仍在荣枯线下,内外需疲软进出口订单偏弱,就业本月出现改善但压力仍存,预计后续PMI 将继续承压;

    但10 月31 日公布的财新PMI 却与统计局PMI 发生了偏离。10 月财新PMI 为51.7,高于9 月的51.3,而更早公布的10 月统计局PMI 仅为49.3。这主要是由于5 个月来新增出口订单首次增长,企业产出与新订单均有所增加。同时,财新PMI 主要调查的是小的制造厂,这些工厂的出口国家主要是一带一路地区,而统计局PMI 主要调查的是大厂,这些工厂的出口国家主要是美国日本等地区。今年以来,我国对一带一路国家出口增长强劲而对美国出口明显萎缩。这两方面的因素共同导致了数据的偏离。未来如果全球经济持续疲软,可能数据还将继续产生偏离。

    本周大类资产走势回顾:全球股市回暖,债券下行。股市:本周全球股市依旧表现强劲,但上证综指略显疲软,仅小幅上涨0.1%;利率:本周美联储降息,美债利率下行(-7BP)。国内货币宽松短期无望,国债继续上行(3.85BP);汇率:美元指数继续下跌(-0.64%);人民币本周小幅回升(0.29%);商品:原油价格下跌0.16%,最新报价61.55 美元/桶;黄金价格最新报价1511.4 美元/盎司,小幅上涨0.41%。

    国内外重点事件追踪。

    国内:中共召开四中全会,会议就推动中国特色社会主义制度更加完善、国家治理体系和治理能力现代化水平做出战略部署。并且,会议强调了社会主义市场经济体制,未来将加快完善社会主义市场经济体制,完善科技创新体制机制,建设更高水平开放型经济新体制;中美谈判高层再通电话,确认部分文本的技术性磋商基本完成。

    海外:在美联储10 月议息会议上,美联储决定将其基准利率下调25 个基点。在随后公布的议息声明中,美联储删除了“将采取适当行动以维持经济扩张”。因此,市场普遍预期,年内美联储不会再次选择降息;众议院通过投票,众议院对特朗普弹劾程序正式启动。美股受到影响,价格回调。

    下周重点关注。下周重点关注中国10 月外汇储备与进出口数据。

    风险提示:政策不及预期,全球经济失速下行