宏观点评：国际油价“新平衡”

（1） 油价定价权逐渐转移到美国，美国从进口国成为自给国和出口国

    （2） 美国经济下行周期，油价中枢将处于舒适的“新均衡”区间，不低于页岩油盈亏平衡线，不高于引发联储加息和加速投资下行的油价水平

    （3） 美油外运后，页岩油盈亏平衡线决定油价中枢的区间下限

    （4） 高油价对美国消费和企业利润有直接负面影响，但对美国私人部门非住宅投资的影响是先上后下的“驼峰形”，主要原因是建筑工程投资的回落滞后于设备和知识产权投资

    （5） 未来半年，基本面是油价的主导因素，需求下行时，供给因素对油价只是阶段性影响。供大于求，产出缺口。

    （6） 新平衡改变中东政治格局，中东地缘政治提供波动，沙特炼油设施袭击凸显能源供给脆弱，整个中东地区石油的隐含供给风险超过市场预期。美国的中东政策转向对中东地缘政治格局的改变正在从量变积累为质变，未来将成为油价波动的长期贡献因素。

    风险提示：美国经济超预期回升；美国页岩油产量不及预期