中国宏观热点速评：央行下调1年期MLF利率5BP

　　今天上午9:45（11 月5 日），央行按期续做4000 亿元1 年期MLF 操作，比到期的4035 亿元MLF 小幅缩量。中标利率调降5bp 至3.25%。这是2016 年初以来，央行首次下调MLF 利率——此前，央行于2017 年1 月、3 月、12 月以及2018 年4 月分别上调1 年期MLF 利率10bp、10bp、5bp、5bp，累计上调1 年期MLF 利率30bp。

    　　本次MLF 利率下降，可能反映8 月和9 月LPR 下调之后MLF 利率的跟随效应。8 月20 日LPR 报价机制改革以来，1 年期LPR 累计下调15bp。理论上，在新的LPR 报价机制中，1 年期LPR 与MLF 利率挂钩。在此次MLF 利率跟降之后，其利率的累计下调幅度仍然滞后于1 年期LPR。

    　　在当前的经济形势下，虽然物价上升，会对货币预期形成一定程度的扰动，但经济基本面相关数据均显示，货币政策需进一步宽松。我们维持明年年底之前，LPR 下调40 个基点的预测不变。本周六将发布10 月CPI数据，鉴于猪肉价格10 月的明显上涨，不排除CPI 落在3.7-3.9 的区间、甚至在11 月破“4”的可能1。然而，鉴于目前生猪养殖利润已经达到空前水平，理论上猪价上升以及CPI 冲高的时间不应过长。虽然在短期内，供给侧推动物价上涨是否会对货币政策逆周期操作产生一定影响仍有一些不确定性，但是我们预计CPI 将在明年下半年快速回落。短期内，PPI与企业盈利的下降压力可能继续加剧。所以，略微拉长时间看，虽然时点上存在一些腾挪空间，但是货币政策的方向应该、且大概率会以调节经济基本面为主要目标。本次MLF 利率下调，虽然在本质上跟随之前的LPR 下调，但在边际上可能会缓解市场对银行利差以及长债利率的担忧。