宏观周报：预计10月制造业PMI续升 联储继续降息

本周要点回顾

    银行LPR 止跌，国债利率随通胀回升。国内周一公布本月贷款市场报价利率（LPR），1 年和5 年分别维持在4.20%和4.85%不变。继8 月和9 月总共11bp 的下降之后，市场对LPR 进一步下行的预期落空。央行本周通过逆回购净投放流动性5300 亿人民币，为春节后以来最大单周投放。短期利率小幅下跌7bp，但长端利率受降息预期减弱以及通胀预期影响走高，10 年期国债利率反弹至3.22%。我们预计CPI 通胀可能在今年底、明年初破4%。央行降息的可能性不大。国债收益率预计继续波动上升。

    中美贸易协议进展顺利，英国月底脱欧几率降低，欧央行新总裁将延续宽松政策。美国贸易代表局、中国商务部双双发声，确认部分文本的技术性磋商基本完成。欧洲方面，继上周欧盟与英国政府达成协议之后，英国议员拒绝“快速”立法脱欧提议，首相约翰逊重新呼吁提前大选，本月底前英国脱欧希望渺茫，脱欧协议审议流程可能延长三个月至明年1 月底。欧洲央行总裁德拉吉将于10 月31 日卸任，候任总裁、前IMF 总裁拉加德承诺将重新检讨央行货币政策框架。由于拉加德以往的公开表态多偏向鸽派，市场预计她将大概率延续欧央行的宽松政策。受脱欧进程影响，美元指数小幅回升，但人民币汇率受中美贸易协定进展消息提振微涨至7.07。美长债收益率上升至1.79%。

    下周关注

    四中全会下周召开，布局中长期国家治理战略。四中全会将于下周一至四在北京召开，根据24 号政治局会议公报，本次四中全会将会审议一份关于国家治理体系的文件，争取分三个阶段、在2049 年实现国家治理现代化的目标。

    中国制造业PMI 预计延续复苏，先行指数显示生产企稳。10 月以来，包括发电量环比等高频数据有所改善，PMI 和生产数据料将延续复苏。电子行业产业链订单亦小幅回暖，预计中国制造业出口订单从中受益。总体而言，四季度在全球科技硬件贸易触底回升，基建、汽车行业支撑内需持稳的背景下，工业增加值同比增速将企稳在5%以上。

    预计联储10 月底继续降息。由于近期中美贸易战和英国硬脱欧等风险降低，且联储鹰派意见上升，市场人士对未来联储持续降息预期有所回调。我们仍预计美联储下周再一次防御性降息，以对冲中美贸易战的不确定性。9 月零售和制造业数据都不及预期，导致增速预期回调，也支持下周再次降息。我们预计联储在议息决定中重申政策的不确定性加大了下行风险，再次防御性降息有必要，但联储成员意见将继续分化，支持未来继续降息的成员会有所减少。

    保持10 月后联储将停止进一步降息的预测。近来市场宽松预期的调整也提高了联储暂停的可能性。

    美国数据预计偏弱。市场预期美国消费增速从二季度高位回落，整体经济增速将走弱至2%以下。10 月数据方面，ISM 制造业指数预计能止跌回升。而非农就业数据增幅将收窄至8.5 万，失业率小幅上升至3.6%。