中国跨境资本流动数据月报：负利率对于资本流动的影响

　　核心观点：

    　　1、 在全球央行降息潮、全球利率大幅下行的背景下，负利率重回我们的视线之中，这既包括欧央行再度降低负利率，也包括负收益率债券规模的增加。金融危机的出现使得政策利率面临着零利率下限（ZLB）的问题。近年来使用负利率的经验表明，利率下限低于零，但毫无疑问，如果利率变得足够负，现金替代最终会发生，因此负利率的空间也面临着局限性。

    　　2、 目前为止，货币政策上采取负利率的国家/地区包括瑞典、瑞士、欧元区、日本、丹麦、保加利亚、匈牙利，而国债达到负值区间的国家包括德国、法国、西班牙、芬兰、奥地利等欧元区国家、瑞士、瑞典、丹麦等有独立货币政策的欧洲国家和日本。这是全球债市继2016 年之后第二度出现负利率，且此次范围更广、程度更深。多方数据显示，目前负利率债券的规模已十分庞大，占全球所有政府债券比例高达25％，目前利率高于3%的债券在全球市场中的占比已不足15%。

    　　3、 政策负利率及负利率资产的出现将给金融市场和国际资本流动带来一系列影响，利率进一步下行压低无风险利率、提高了投资者的风险偏好，并使得越来越多的负利率驱动着套利资本以carry trade 等形式在全球范围内流动，负利率改变主体的资产配置结构，而经济主体始终存在着对正收益资产的追求。从利差视角看，海外负利率加大我国资产的吸引力，并有助于对人民币汇率产生支撑作用。