A股十一月观点及配置建议：轻装备战 以待来年

11月策略观点

    上期月报中， 我们写道“我们认为短期内市场缺乏明显的催化，将会进入整固状态。我们对A股两年半上行周期的判断并未发生变化，需要静候新一轮行情的催化剂。我们认为科技仍处在上行周期过程中，从中期角度，我们仍然看好科技板块的超额收益，配置的大方向逐渐将会从硬件到软件，从设备到应用。除此之外，我们重点推荐建筑板块。十月行情基本符合我们的判断，至10月31日，指数基本持平横向波动，上证指数涨0.8%，创业板指涨2.7%，科技龙头指数涨3.2%。科技板块表现尚可，建筑板块整体表现一般。

    进入2019年11月，我们仍然认为短期内市场缺乏明显的催化，市场仍以结构性行情为主。我们对A股两年半上行周期的判断并未发生变化，需要静候新一轮行情的催化剂。三季报公布完毕，各行业业绩基本符合预期。短期内，CPI居高不下，货币政策取向于谨慎，市场利率快速上行。由于前期浮盈较多，绝对收益型产品有较强的减持动力。重要股东减持规模较大，年底到明年初迎来解禁高峰。好在11月MSCI再一次扩容，北上资金充当“稳定器”的作用。经济数据和盈利数据仍相对一般，把握细分景气改善的方向，布局2020年高景气周期成为当下的较优选择。

    11月我们关注的市场要点如下：

    中美贸易协定能否如期签订。由于11月将在智利召开的APEC峰会因故取消，市场普遍预期中美能在峰会达成第一阶段协议，目前尚未明确替代的中美会面的时间和地点。

    中国通胀、金融数据和货币政策。由于9月CPI已经达到3%，而猪价持续大幅上行，预计10月CPI将会继续明显上行，给货币政策带来一定的压力。近期国债利率快速上行，一定程度上反应对通胀的担忧。市场担心超预期上行的CPI可能会使得货币政策存在收紧的可能。

    股市资金面会否存在进一步压力。需关注绝对收益型产品年底会否兑现收益；当前减持计划和重要股东减持规模仍较大，减持新规修改的不确定性使得重要股东倾向于“能减则减”。此前陆股通持续流入，部分抵消了重要股东减持对市场的资金流出压力。今年11月26日，MSCI将会迎来年内三次权重因子调整。

    11月行业配置建议及风险提示

    行业配置思路——备战来年

    进入到11月份，我们认为类似一季度券商TMT，二季度消费，三季度科技的大规模行情已经较难出现。当前，是逢低、择优布局2020年大方向的良机。几个方向可供考虑：

    第一，布局科技跨年行情可期。随着三季报公布完毕，科技板块近期业绩拐点和景气趋势已经确定，电子制造、通讯设备、计算机设备等细分领域业绩增速继续改善或高增。由于对应基数较低，明年上半年科技板块整体业绩仍将加速。当前是布局科技跨年行情的时机。消费电子、5G、智能驾驶、新能源汽车、云计算、人工智能、金融科技、ARVR、光学创新等细分领域的标的值得重点关注。2020年将会2013年后有一轮数据爆发和智能升级的起点，“数据爆发”“智能升级”

    可作为科技领域布局的关键词。

    第二，低估值地产建筑。今年经济数据目标已基本能完成，年底大规模放松的概率不大。但是在明年经济增速继续下探背景下政策边际放松或加大力度的方向，低估值地产建筑当前估值较低，全年滞涨，可以逐渐为明年做一定程度布局。

    第三，券商+金融科技。2019-2020年又是一轮资本市场改革期，资本市场红利将会有助于提升券商和金融科技的估值水平。当前借助市场调整逢低布局券商和金融科技，是不错的选择之一。

    第四，医疗保健。在经济下行，政策逐渐出清的背景下，医药板块仍然是当前可以重点布局的板块之一。

    风险提示。流动性冲击超预期，外部冲击。