10月份信贷数据点评：信贷数据不及预期 但实体企业中长期融资继续改善

事件：10 月份社会融资规模增量为6189 亿元，比上年同期少1185 亿元，预估为9500 亿。10 月份新增人民币贷款6613 亿元人民币，同比少增357亿元，预估为8000 亿。中国10 月末M2 余额同比增长8.4%，预估为8.4%。

    10 月新增社融低于市场预期，表内贷款减少较多。10 月对实体经济发放贷款新增5470 亿元，同比少增1671 亿元，服务实体经济能力有所减弱，一定程度上受上月融资超预期挤出影响；表外融资减少2344 亿元，同比少减330.84 亿元，走势较为平稳；直接融资1802 亿元，同比多增103.46 亿元，同样较为平稳。

    新增人民币贷款低于预期，但对企业贷款同比仍然多增。10 月新增人民币贷款6613 亿元，同比少增357 亿元，低于市场预期。10 月新增贷款减少主要来自于票据融资和居民短贷，两者分别同比少增850 亿元和1284 亿元；对非金融性公司中长期贷款2216 亿元，同比多增787 亿元，较为稳定。企业中长期贷款一定程度上显示了企业投资意愿的强弱，该数据连续三个月同比多增，也反映了金融对实体企业支撑。但作为消费贷的重要投资品，汽车销售可能还将面临较大压力。

    M2 同比增速达8.4%，符合市场预期，但M1 增速仍回落了0.1 个百分点至3.3%，央行操作部分缓解市场融资压力。从存款来看。10 月新增人民币存款2373 亿元，同比少增1163 亿元，主要是居民存款减少6012亿元，同比多减2665 亿元，而非金融性公司存款减少6993 亿元，同比多减989 元。10 月是缴税期，一定程度上影响了货币存量，此前央行在10 月15 日释放400 亿，又通过公开市场操作累计净投放2440 亿资金，缓解了部分融资压力。

    未来融资状况仍有改善可能。10 月金融数据不及市场预期，主要与消费贷等短贷融资需求走弱有关，而企业中长期融资状况较为稳定。由于10月是缴税期，央行多次通过公开市场操作，并进行了定向降准，维护了流动性合理稳定。此外10 月融资数据也在一定程度上受到9 月数据超预期的挤出影响。我们预计未来融资状况将随着央行操作以及地方政府债提前发行影响而逐步走稳，关注外部经济风险和中美贸易摩擦进展。

    风险提示：海外市场不及预期，中美贸易谈判不及预期。