2019年10月中国大陆金融资料点评：信贷低于预期 不过企业中长贷表现较好*廖晨凯

　　10 月末人民币贷款余额150.59 万亿元，同比增长12.4%，增速分别比上月末和上年同期低0.1 个和0.7 个百分点。10 月份人民币贷款增加6613 亿元，同比少增357 亿元。

    　　10 月份社会融资规模增量为6189 亿元，比上年同期少1185 亿元。

    　　10 月末，广义货币(M2)余额194.56 万亿元,同比增长8.4%，增速与上月末持平，比上年同期高0.4 个百分点；狭义货币(M1)余额55.81 万亿元,同比增长3.3%，增速比上月末低0.1 个百分点，比上年同期高0.6 个百分点。

    　　信贷：总量低于预期，不过企业中长贷同比多增。从10 月新增信贷量来看，录得6613 亿，较去年同期少增357 亿，低于市场预期。以社融口径的对实体经济发放信贷来看（剔除非银金融机构融资），本月新增5470 亿，同比少增1671 亿。从信贷的结构方面来看，企业端贷款净增加1262 亿，较去年同期少增241 亿，居民端贷款净增加4210 亿，和去年同期少增1426 亿。细分来看，企业贷款方面，票据贴现与去年同期有所减少，短期贷款与去年同期相当，中长期贷款较去年同期有所增加。具体来看，票据贴现214 亿，与去年同期少增850 亿；企业短期贷款净减少1178 亿，与去年同期净减少1134 亿的水平基本相当；企业中长期贷款2216 亿，较去年同期多增787 亿，中长贷在整体信贷低迷的情况下依旧能同比多增，这是值得关注的企业端信贷结构的变化，背后的原因有企业信心尚可及监管层对银行贷款期限要求等。居民信贷方面，短期贷款及中长贷均有所减少：居民短期贷款净增加623 亿，较去年同期少增1284亿，中长贷较去年同期少增143 亿至3587 亿。

    　　社融：表外融资依旧为同比正向贡献。10 月社融规模6189 亿，比去年同期少增1185 亿，低于市场预期。从细分来看，除信贷之外，我们看到10 月表外融资同比继续改善：委托贷款减少667 亿元，同比少减282 亿元；信托贷款减少624 亿元，同比少减742 亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1053 亿元，同比多减600 亿元。表外融资整体对社融规模产生400 亿左右的正向贡献。其他方面，股票融资180 亿，较去年同期基本持平，债券融资1622 亿，多于去年同期的1523 亿；地方政府专项债券净减少200 亿元，同比多减1068 亿。

    　　M2 增速持平于上月。10 月M2 增速录得8.4%，持平与上月，较去年同期提升0.4pct。M1 增速录得3.3%，低于上月0.1pct，不过较上年同期高0.6pct。

    　　总体而言，10 月新增信贷整体表现低于预期，主要为企业票据贴现及居民端贷款少增，不过企业端中长贷依旧同比多增，企业贷款结构方面依旧是改善的，后续有待观察银行层面加大贷款及宽信用进展情况。社融方面，目前表外融资整体好于去年同期。从货币增速来看，本月M2 增速持平与上月，目前监管层已强调将保持M2 增速与名义GDP 增速相匹配，在此背景下，我们预计未来M2 增速整体将趋向平稳。