宏观事件点评：基建资本金最低比例下调 基建投资增速有望加速

　　事件：11 月13 日李克强主持召开国务院常务会议，会议决定降低部分基础设施项目最低资本金比例。将港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例由25%降至20%。对补短板的公路、铁路、生态环保、社会民生等方面基础设施项目，在收益可靠、风险可控前提下，可适当降低资本金最低比例，下调幅度不超过5 个百分点。强调项目借贷资金等不得作为资本金，筹措资本金不得违规增加地方政府隐性债务，不得拖欠工程款。

    点评：

    本次为2000 年以来的第三次调降，2009 年5 月25 日机场、港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例调降5 个百分点，铁路和公路调降10 个百分点，2015 年9月机场、港口、沿海及内河航运、铁路和公路项目资本金最低比例均调降5 个百分点。从调降发生的时点看，2009 年基建投资增速高位有较大调整压力，调降或以稳基建投资增速主，使其不至于快速下滑（硬着陆），2015 年基建投资增速处于平稳下行阶段，项目资本金最低比例调整延缓了基建投资增速下行，中期起到支撑基建投资增速平稳的作用。

    相较于往年，主要受制于财政收支不平衡和地方政府隐性债务高企，本次调整幅度较小，调整的同时强调防风险。从历史经验看项目资本金最低比例调整有利于基建投资增速的平稳甚至攀升，本轮基建投资增速回升周期相较于2008 年开启和2012年开启的基建投资复苏周期弱，目前基建投资增速远低于前两次周期基建投资增速平均20%左右的平台，本次基建投资弱复苏周期基建投资平均增速或在10%左右，明显高于目前的3.44%，基建投资作为逆周期调节的重要手段，为稳定经济增速，明年投资增速大概率继续加速。就区域结构看，我国基建投资的区域结构不平衡或将延续，基建投资增速或西部高东部低。

    2004 年以来，我国经济增速在2007 年下半年快速下滑和2011 年下半年快速下滑，在2008 年年初和2012 年初我国基建投资增速明显提速。当前我国经济增速有明显下行压力，基建投资增速今年提速，为稳就业和稳经济，明年基建投资增速加速料将持续。

    风险提示：经济增速超预期下行，对外贸易环境恶化，金融监管程度超预期